报告名称：龙光地产(03380.HK)深圳地区冉冉升起的地产明珠
报告类型：港股研究
报告日期：2016-06-02
研究机构：中金公司
研究员：张宇
股票名称：龙光地产
股票代码：03380
页数：39
简介：投资亮点
我们首次覆盖龙光地产给予推荐评级，目标价3.41 港元，存在25%的上涨空间。我们认为公司目前股价被显着低估，存在大幅上涨空间。在深圳地区明星项目推动下，公司的高增长与厚利润趋势有望延续并出现进一步改善。
深圳地产项目持续为公司带来收入与盈利增长点。按建筑面积与总资产价值衡量，截止2015 年底深圳地区项目在公司全部项目中占比分别为36%和63%。在畅销楼盘龙光城和九龙玺以及两大后起新秀楼盘红山与坪山项目（毛利率均超过60%）推动下，龙光地产未来表现有望百尺竿头更进一步。
高增长与厚利润率意味着未来业绩表现可圈可点。在深圳地区四大明星项目带动下，我们预计2016 年公司收入增速与毛利率将分别达到35.2%和37.4%，在行业内均名列前茅。2016 年核心净利润很有可能超出我们的预测值。另外，目前可售资源仍然可以支撑公司在未来高速增长3~4 年。
财务预测
我们预计公司2016 和2017 年合同销售额将分别达到250 亿元和300 亿元，同比分别增长22.9%和18.7%；核心净利润分别为27亿元和37 亿元，同比分别增长37.0%和36.1%；摊薄后核心每股收益分别为0.49 元和0.66 元。
估值与建议
我们首次覆盖龙光地产给予推荐评级，目标价3.41港元（与2016年每股净资产预测值9.73 港元相比存在65%的折价，对应6.0倍2016 年预测市盈率）。我们认为公司目前股价与2016 年每股净资产预测值相比折价幅度高达72%（对应4.9 倍和3.6 倍2016和2017 年预测市盈率），显着被低估。2016 和2017 年股息收益率有望分别达到6.8%和9.3%。
风险
对单一城市过度依赖；宏观经济下行；人民币贬值。

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