报告名称：盛运环保(300090)垃圾发电脚踏实地 危废蓝海快人一步
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-10
研究机构：海通证券
研究员：吴杰
股票名称：盛运环保
股票代码：300090
页数：8
简介：皮带/除尘设备商转型垃圾发电，全产业链布局。公司成立于1997 年，以皮带输送机起家。2003 年成功引进开发干法脱硫除尘一体化袋式除尘器，开始进入环保领域。2012 年公司生活垃圾焚烧炉研发成功，并启动与中科通用的并购重组，逐渐形成垃圾焚烧发电咨询设计、设备制造、建设总包、运营管理的全产业链布局。随后公司加快向环保产业转移步伐，未来将重点向危废等新兴市场拓展。公司近年业绩稳定，财务健康，净资产收益率稳步提升，偿债能力指标亦较优异；
垃圾发电行业进入整合期，公司仍然保持快速扩张，理性竞争，重视运营项目开发。在国家政策的大力推动下，全国垃圾发电产能迅速扩张，尤其2015年业内公司为抢占市场，纷纷跑马圈地，使垃圾处理服务价格急剧下降，低于成本的价格为项目质量和业绩兑现埋下隐患。在激烈的竞争中，盛运环保始终保持快速的扩张，15 年订单总额超过60 亿元、16 年在手14.5 亿，且项目价格均保持较高水平，项目类型以BOT 居多，为未来的业绩兑现提供坚实的支撑；
并购进入危废蓝海。我国危废产生量大而处臵率严重偏低，危废种类众多、处理技术差异大，国家对危废实施许可证管理，形成较高的行业进入壁垒。国家政策的推动使近年来危废处理价格不断上涨，整个行业正处于蓝海阶段。盛运环保通过并购"安贝尔环保"，获取相关的许可证，快速进入危废领域，为未来收入增长提供强劲动力；
业绩预测与评级。预计公司2016、2017 年实现归属母公司所有的净利润分别为4.02、5.02 亿元，对应EPS 分别为0.30、0.38 元，垃圾发电行业2016年平均市盈率33 倍，考虑到公司在手订单多，且价格合理，重视运营管理，业绩更有保障，给予公司2016 年35 倍PE，对应目标价10.5 元，给予买入评级；
风险提示。1、公司垃圾焚烧项目收运垃圾不足，产能利用率不及预期。2、国家提高垃圾焚烧厂排放标准，影响项目运营收入。3、公司并购进展不达预期。

下载地址：盛运环保(300090)垃圾发电脚踏实地 危废蓝海快人一步