报告名称：益丰药房(603939)稳扎稳打 步步为营
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-14
研究机构：国泰君安
研究员：杨松,丁丹
页数：3
简介：投资要点：
稳健扩张，步步为营，维持增持评级。公司深耕湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江等六大区域，截止2016Q1 共有门店1117 家，公司的外延并购整合步伐稳健，新并入门店均能较好的实现品种和管理整合，盈利能力得到显著提升。未来定增资金到位后，公司或将采取多种方式继续加快外延整合，不考虑定增摊薄，预计公司2016-2018 年EPS 为0.72/0.87/1.05 元，维持公司目标价35 元，维持公司增持评级。
良好的经营能力和资金实力为外延并购保驾护航。公司已开展超过9 项并购，涉及门店数量约150 家，涉及并购金额约4 亿元，并购布局的区域主要在中南和华东六大省份。凭借良好的门店经营管理效率，目前公司在6 大省份的门店均整体盈利，此外公司目前定增方案已通过证监会审批，随着定增资金13.5 亿资金到位，公司整体自有资金实力将接近20 亿（定增资金13.5 亿+货币资金4 亿+2 亿净利润）,为公司持续的外延并购奠定坚实基础。
积极布局“特药”和电商等新业务。结合湖南省大病保险特殊药品支付政策，公司将积极拓展特药协议供应药店开展各类高值药品销售业务，为将来其它省份更大范围的DTP/DTC 业务奠定基础。同时公司正积极布局院边店，探索药房托管、医院处方信息共享等新领域，为未来医药分开带来的增量市场做好准备。公司已建立电商事业群，下设 B2C、 O2O、 CRM 三个事业部，通过自建官方网上商城和在天猫等平台开设旗舰店的方式，积极探索医药电商的不同盈利模式。
风险提示:外延并购进展低于预期
