报告名称：超图软件(300036)外延并购提升国土、房产和不动产登记等领域的市占率
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-21
研究机构：中金公司
研究员：张向光,卢婷
股票名称：超图软件
股票代码：300036
页数：5
简介：公司近况
（1）公司拟使用自有资金9300 万元收购北京安图100%股权，对手方承诺北京安图2016~2018 年扣除非经常性损益和研发资本化费用的税后净利润分别不少于950/1250/1600 万元；（2）公司同意宁波思博迈对地图慧增资450 万元，增资完成后公司全资子公司超图数据持有地图慧60.28%的股权。
评论
公司收购北京安图有助于提升国土、房产和不动产登记等领域的市占率，加速平台战略的实施。（1）公司的核心业务在于GIS 平台产品的销售和相关行业应用实施，处于产业链的中游；北京安图主要从事地理信息底层技术研发和产品开发，业务范围涉及数据获取与加工、地理信息三维平台研发、政府与企业行业信息化解决方案、基于地理信息的大众应用与服务等，属于公司GIS 平台的下游用户。收购完成后双方在技术、人员、客户等方面可以高效整合，增强公司和实施能力并扩大业务领域，有利于公司在国土、房产和不动产登记等领域市占率的提升；（2）公司自成立以来一直坚持以提供GIS 平台产品为主的平台战略，北京安图主持和参与了多项国土资源部、住建部的重大科研项目，开发了覆盖国土资源、住建各领域全生命周期的产品线，先后为重庆、成都、三亚、南京等众多城市的国土资源和住建等部门建立了GIS等应用系统，积累了丰富的行业经验和技术优势，双方整合将提升公司的综合竞争力，进一步推进公司平台战略的实施。
思博迈注资将加强地图慧的市场开拓和研发投入能力。本次增资是公司对互联网业务板块多元股权结构的初次探索，增资的资金将用于地图慧的市场开拓和研发，有利于增强地图慧的资本实力。
估值建议
维持推荐。不考虑北京安图并表备考，维持公司的盈利预测不变；考虑北京安图并表备考，预计公司2016~2017 年营收分别为9.17/11.56 亿元，同比分别增长96.2%/26.2%，归属净利润分别为1.23/1.55 亿元，同比分别增长109.5%/25.8%，备考EPS 分别为0.31/0.40 元，比并表前增厚6.90%/9.6%。考虑北京安图对公司业绩的增厚，上调其目标价8.4%至25.0 元，维持推荐。
风险
（1）公司在不动产等新领域拓展不及预期；（2）系统性估值回调。

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