报告名称：中集集团(000039)招商局前海土地破局 资产重估预期增强
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-19
研究机构：广发证券
研究员：刘芷君,罗立波
股票名称：中集Ｂ,中集集团,中集H代
股票代码：200039,000039,02039,299901
页数：3
简介：6月18日，招商局集团网站发布新闻，招商局集团与前海管理局签署框架性协议，组建各自持股50%的合资公司—前海开发投资控股有限公司。招商局与前海管理层将以招商局在前海持有的390万平方米土地（原规划为物流园区）为合作基础，在扣除现状保留用地后，剩余290万平方米土地纳入合作范围，由合资公司进行开发建设。此举意味着前海土地“转性”正式破局，招商局集团与前海管理局的合作方式，为中集集团及其他在前海持有原规划为物流等用途土地的企业，提供了重要的参考样本。
中集在前海土地重估价值可观：中集集团在前海持有52万平方米土地（原规划为物流用地），如果转换为商业和住宅用途土地，假设容积率为3（考虑道路、绿化等公共用地影响），即可以建设约150万平方米面积；进一步假设土地价格5万元/平方米（按商业4万元/平方米，住宅6~7万元/平方米，商业略多于住宅），公司与前海管理局按40:60或50:50进行分成，则对应的资产价值可重估为300~375亿元。在考虑税费等成本后（预计可能达到20-30%），前海土地对于公司资产价值的重估仍然非常可观。
内部主动推进供给侧收缩：公司在全国拥有的土地达到30平方公里，除前海以外，公司在深圳太子湾/坪山、上海宝山、青岛等地均有“工转商”计划。公司集装箱业务面对需求疲软、产能利用率较低的状态，采取合并生产基地等措施，主动收缩产能，有利于产能利用率提升和利润率走强。
盈利预测和投资建议：我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.590、0.730和0.960元。基于公司经营稳健，资产具有重估弹性，同时供给侧积极收缩，未来利润率具有走强潜力，我们继续给予公司“买入”的投资评级。
风险提示：全球经济状况导致集装箱需求波动的风险；公司前海土地等资产重估项目的实施进度具有不确定性。

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