报告名称：雪迪龙(002658)增发布局智慧环保、VOCs监测 拓展新盈利增长点
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-22
研究机构：中信建投
研究员：王祎佳,李俊松,万炜
股票名称：雪迪龙
股票代码：002658
页数：6
简介：事件
公司公告非公开发行股票预案
公司公告拟非公开发行8200万股募资11.84亿元，用于生态环境监测网络、VOCs监测系统生产线建设等项目。
简评
募集资金11.84亿元用于智慧环保项目及VOCs监测生产线
公司此次募集11.84亿元，其中6.79亿元用于生态环境监测网络综合项目、1.85亿元用于VOCs监测系统生产线项目，并补充3.2亿元流动资金。发行价格不低于14.44元/股，最终价格采取竞价方式确定。本次发行前公司实际控制人敖小强先生直接和间接控制公司63.681%股权，发行后变更为56.079%，仍为公司控股股东和实际控制人。
投资6.79亿元进军智慧环保项目
此次增发募集资金6.79亿元用于智慧环保项目，其中68%用于4个地级市、6个园区的智慧环保项目建设，另外项目建设还包括综合应用平台研发、生态环境监测云平台建设项目。智慧环保项目的实施，围绕"排查-规划-建设-管理-服务"的业务主线和"动态感知-资源融合-业务协同-智能服务"的信息化主线。公司可采取BOT、BOO、BT、PPP等模式进行投入；客户可采用分期付款购买整套智慧环保综合解决方案、购买长期数据或服务等方式。项目建设期为36个月，全部达产后预计实现年销售收入2.13亿元，年均净利润5532.79万元，内含收益率（税后）为11.99%，静态投资回收期（不含建设期）3.65年。
新增VOCs监测产能：下个盈利增长点
此次增发募集资金1.85亿元用于新增VOCs监测系统产能，建成后增加质谱仪监测系统、色谱仪监测系统以及傅里叶红外光谱仪监测系统合计965套/年。我们认为2016年作为十三五开局之年，将迎来VOCs监测市场的快速启动。目前，VOCs治理已被纳入"十三五"规划纲要，随着顶层设计逐步完善，VOCs监测、治理、排污收费等相关政策密集出台，行业排放标准逐步趋于完善，政府由突击检查转为注重长效监管。在"十三五"期间VOCs市场的爆发将给公司监测设备带来大量订单。该项目建设期为24个月，全部达产后预计实现年均销售收入2.85亿元，年均净利润5573.98万元，内含收益率（税后）为11.29%，静态投资回收期（不含建设期）6.17年。
公司具有在智慧环保领域拓展的实力
近年来，在业务布局上，公司通过自主研发和收购整合，将原有产品线不断扩充，已基本覆盖废气、空气、废水、水质、土壤等各类监测要素，涵盖在线监测、便携监测、实验室监测、应急监测及第三方检测等监测类别。公司始终以环境监测为核心，着力拓展环境监测、环境信息化、环境大数据、环境治理四大业务领域，形成了具备一定技术优势、自主产品占比更高、产能更具规模、具备软硬件集成能力的业务布局，从单纯的设备供应商提升为环境综合解决方案提供商。公司在智慧环保领域发展的各项产品线齐全，为打入该领域提供充分保障。
看好公司在智慧环保、VOCs监测领域的布局
公司传统脱硫脱硝未来几年仍将保持30%左右增长，此次增发代表公司正式进入智慧环保项目拓展阶段，为未来开拓了新的盈利增长点。我们预计VOCs监测市场将快速启动，公司新增VOCs监测产能项目将帮助公司抓住行业增长机会。公司向智慧环保转型，解决了市场对其传统领域市场饱和的担忧，符合未来环保领域发展战略，我们暂时维持公司16年净利润3.43亿元的预测，对应公司当前市值PE为29倍，维持增持评级，目标价20元。

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