报告名称：宝钛股份(600456)海绵钛进入上涨通道 航空钛材放量大势所趋
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-22
研究机构：安信证券
研究员：齐丁,衡昆
股票名称：宝钛股份
股票代码：600456
页数：5
简介：宝钛股份：国内钛材行业领军企业。公司深耕钛材加工50 余年，具备从海绵钛到钛材的一体化产业链，军工钛材国内市占率领先，是当之无愧的钛业领军企业。
海绵钛供给收缩加剧，价格步入上涨通道。一是钛价在5 万元/吨左右的底部已盘亘三年，行业经历过刮骨疗毒式的供应出清，以抚顺钛厂、中航唐山天赫钛业为代表的大厂均已关停，国内最大的海绵钛企业遵义钛业也产量腰斩。二是去年Q3 价格探底至4.2 万元以来，海绵钛受供给收缩，以及钛白粉价格上行所引发的钛精矿涨价，价格已逐步升至4.6 万元/吨，但仍低于行业平均成本5 万元/吨，国内企业复产积极性差；三是供给收缩仍在继续，行业内可能仍有大厂陆续关停，钛价上涨持续性较强。
航空钛材需求迎来拐点。2016 年6 月15 日，运20 战略运输机首批交付部队服役仪式在中航工业某试飞中心圆满结束，标志着我国空军正式开始具备强大战略投送能力，上游航空材料需求有望率先迎来快速增长。第一，新型飞机结构性能要求高，单机用钛量提升迅速；第二，我国军机自主化升级加速，J20、运20 批量列装确定性强；第三，国产大飞机C919 即将投产，将拉动钛材需求。
公司将大幅受益于军用钛材加速放量。国内军用钛材订单进入壁垒高、排他性强；公司作为国内军用钛材的老牌企业，军品收入在过去几年都在快速增长，增速20%左右，目前收入占比已提升至40%，在行业内首屈一指，将大幅受益于军用钛材的加速放量。
公司业绩迎来拐点。公司近几年业绩低迷，主要受到钛价疲弱和民品需求萎靡拖累，开工率不足。但是，考虑到海绵钛已经进入上涨通道，军工需求放量大势所趋，公司业绩已然迎来拐点。
投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价32 元。我们预计，公司2016-2018 年EPS 分别为0.05、0.29、0.53，同比增速分别为-111.6%、692.7%和84.8%。考虑其在军用钛材领域较强的稀缺性和成长性，以及海绵钛涨价带来的业绩弹性，给予公司6 个月目标价32元，对应2018 年60x 的动态市盈率。
风险提示：1）军机列装和919 进度不达预期，导致军用钛材订单低于预期；2）民用钛材需求持续疲弱，压制业绩；3）复产压制，海绵钛价格下跌。

下载地址：宝钛股份(600456)海绵钛进入上涨通道 航空钛材放量大势所趋