报告名称：百川能源(600681) 2.4亿元员工持股计划 彰显公司高管和员工对公司未来发展的信心
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-24
研究机构：招商证券
研究员：朱纯阳,彭全刚,张晨,弋隽雅
股票名称：百川能源
股票代码：600681
页数：4
简介：事件：
2016年6月23日晚间，百川能源发布第一期员工持股计划草案。
百川能源拟通过资管计划，募集2.4亿元通过资管计划从二级市场购入公司股票。
资管计划按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额，百川资管作为优先级，员工募集上限为8000万元。
根据资管计划的资金规模上限24,000万元和2016年6月22日公司股票收盘价9.55元/股测算，资管计划所能购买和持有的标的股票数量约为25,130,890股，占公司截至本草案公布之日公司股本总额96,416万股的2.61%；根据2016年6月22日收盘价测算，董事长王东海先生认购的股份为1,099.48万股，占公司股本总额的1.14%。
本次员工持股计划存续期为不超过24个月，锁定期12个月。
解锁的考核依据为2016-2017年扣非归母净利润分别不低于5亿元和6亿元。解锁条件基本与借壳重组草案的承诺业绩相近。
点评：
1、 完成实际控制人增持的承诺。
2、 员工持股计划规模大，兑现成长添助力。
3、董事长认购份额果断，彰显对公司发展的信心，有利于未来的扩张并购。
4、盈利预测与投资建议
本次员工持股计划规模之大、董事长认购份额之果断坚决、参与员工之广泛，充分体现出公司高管和员工对于公司未来发展的坚定信心。
根据与公司的沟通，我们认为近期公司的发展情况充分验证了我们之前的推荐逻辑：百川下辖地区环保政策支持强力、产业和人口移入顺利、天然气销量增长稳健、接驳工程顺利且回款快速良好。公司发展速度很大可能超过我们之前较为谨慎的预期。
根据深度报告的估算结果，我们认为百川能源2016-2017年的扣非净利润约为5.17亿元和6.93亿元。其中2015-2017年净利润的复合增速为37%。2015-2017年摊薄后的EPS分别为0.42、0.54、0.72。
根据6月23日收盘价9.59元/股，对应2017年EPS的估值仅为13倍。
若根据2017年EPS0.72元给予20-25倍估值，目标价为14.4-18.0元。

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