报告名称：威孚高科(000581)行业回暖保障主业增长 设立幷购基金转型升级
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-23
研究机构：群益证券
研究员：刘帅
股票名称：苏威孚Ｂ,威孚高科
股票代码：200581,000581
页数：3
简介：结论与建议：
公司近日公告，全资子公司威孚汽柴拟与平安融汇合作投资设立产业并购基金，主要投资于威孚高科产业升级的相关领域，实现公司产品条线的战略转型升级。我们认为，设立并购基金是公司外延发展、产业升级布局的开始，后续发展值得关注。前5月全国货车销量YOY+4.7%，行业的回暖将保障主业增长。此外，公司作为无锡国资旗下三家上市公司之一，公司的国企改革有望积极推进。 我们预计公司2016、17年营收分别为61.43亿和68.59亿，YOY+6.99%和11.65%；净利润为16.84亿和18.46亿元，YOY+11.13%和9.60%，EPS分别为1.67元和1.83元。当前股价对应P/E为12倍和11倍，给予买入建议。目标价23元，16 年动态PE 为14×。
设立并购基金加快转型升级：公司全资子公司威孚汽柴拟与平安融汇合作投资设立产业并购基金，注册资本1500万元，威孚汽柴拟持股 49%，平安融汇拟持股51%，第一期规模暂定为15亿元，主要投资于威孚高科产业升级的相关领域，实现公司产品条线的战略转型升级。我们认为，设立并购基金是公司外延发展、产业升级布局的开始，后续发展值得关注。
行业回暖保障主业增长：公司产品主要用于货车的燃喷系统和尾气处理，因此与商用车周期密切相关。据中汽协统计，前5月全国货车销量达129万辆，YOY+4.7%,预计行业的回暖将为公司主业的增长提供支撑。
国Ⅳ升级国Ⅴ对公司营收无显著影响：目前国Ⅳ标准重卡主流解决方案为 高压共轨+SCR 、轻卡主流解决方案为 高压共轨+EGR+DOC ，升级国Ⅴ只需调整参数即可，对公司营收无显著影响。预计将于2020年实施的国Ⅵ将会大量使用DPF,公司正在研发DPF，若研发成功，有望受益于国Ⅵ的升级。
与意法半导体合作，提升研发能力：公司近日与意法半导体签署协议，双方将合作研发柴油发动机燃油喷射、汽车尾气后处理、进气系统等车内核心零部件解决方案。我们认为，意法半导体是世界领先的汽车半导体厂商，双方的合作有利于保障公司的零部件供应、提高产品研发能力。
国企改革有望积极推进：公司是无锡国资旗下三家上市公司之一。无锡国资委在3月底提出： 以重大重组项目为抓手，以威孚高科、华光股份、太极实业等上市公司为主体，通过兼并、重组、股权收购等形式，开展兼并重组与投资合作。 我们认为，公司的国企改革有望积极推进。
盈利预期：我们预计公司2016、17年营收分别为61.43亿元和68.59亿元，YOY+6.99%和11.65%；净利润为16.84亿和18.46亿元，YOY+11.13%和9.60%，EPS分别为1.67元和1.83元。当前股价对应P/E为12倍和11倍，给予买入建议。目标价23元，16 年动态PE 为14×。

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