报告名称：贵人鸟(603555)原主业稳定复苏 大体育战略步入良性循环
报告类型：深度分析
报告日期：2016-06-23
研究机构：东方证券
研究员：施红梅,赵越峰
股票名称：贵人鸟
股票代码：603555
页数：24
简介：核心观点
公司是国内三四线运动休闲品牌领域的领跑者，伴随2014 年起国内体育行业的全面复苏，公司体育服饰主业盈利稳步增长，经营质量全面提高，我们预计在国内体育行业大发展的背景下，公司原主业未来仍将保持稳定增长，
国内体育产业目前正处于发展的黄金时代：“需求增长+政策推动”共助产业发展，特别是体育服务业（以上游赛事和中游传播领域为核心）空间巨大。
公司大体育战略升级果断坚决，资源获取过程中执行力强，体育生态圈布局已进入正循环。乘着14 年的体育产业春风，公司及时果断进行战略升级，明确从“传统运动鞋服行业经营”向“以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团”的升级战略。2015 年公司充分利用资本市场平台，先后投资布局了国内体育互联网第一龙头虎扑、收购欧洲知名足球经纪公司BOY，和大体协、中体协合作设立合资公司进军校园体育产业，同时旗下动域资本也已投资了近30 个“互联网+”概念的智能运动项目。
2016 年起公司在大体育战略上的思路将更清晰，发展也将更加务实，更重视现有资源的协同变现，同时也会积极通过基金平台布局盈利模式清晰的产业资源。从上市公司层面，公司将充分利用15 年投资布局获得的流量资源与原有体育用品业务（拓展多品牌多渠道业务）对接变现，同时积极寻找其他变现模式；从基金层面，公司投资将更稳健，更偏好盈利模式清晰的标的。
与其他A 股市场大部分体育同行相比，贵人鸟的原主业更健康稳定，与体育服务业的协同性相对更强，也能为战略升级提供更好的现金流保障。同时在资源获取和变现上也更为务实和稳健，中长期看，公司有望成为中国体育产业集团化的龙头企业之一。
财务预测与投资建议
不考虑增发与杰之行并表的影响，我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.60 元、0.68 元与0.74 元，参考体育和鞋服行业上市公司平均估值水平，我们给予公司2016 年55 倍PE 估值，对应目标价33 元，首次给予公司“买入”评级。
风险提示：公司转型失败风险、市场竞争风险、原材料价格和劳动力成本上升风险、电子商务等新兴消费模式对传统模式冲击的风险等。

下载地址：贵人鸟(603555)原主业稳定复苏 大体育战略步入良性循环