报告名称：恒生电子(600570)科技金融王者
报告类型：深度分析
报告日期：2016-06-23
研究机构：招商证券
研究员：刘泽晶,黄斐玉,徐文杰
股票名称：恒生电子
股票代码：600570
页数：34
简介：恒生电子具有极高的粘性与市场占有率，以技术与客户优势形成深厚的竞争壁垒，新一代核心产品即将发力将提供业绩安全垫，金融云业务已形成立体卡位。平台化优势、创新基因、市场开拓力构成三轮驱动，具有多点开花的爆发潜力，维持强烈推荐-A 评级。
创新业务有望多点开花。公司愿景为连接百万亿，其ITN 云平台以金融机构智能交易路由为核心，通过金融云连通金融机构、互联网厂商、开发者及终端用户，促成更高效的投融资渠道与销售渠道，已连接互联网企业超过400家，覆盖近3 亿互联网用户，市场空间超千亿。公司以接近收入40%的极高研发投入，打造了完备的创新业务子公司机制，明星级产品有望多点开花。其内在创新能力是公司长期投资重要的价值所在。
区块链+金融龙头初现。区块链+金融在提升金融效率，保障金融安全等领域具有独特优势，拥有前景明确的应用场景。公司参与发起金链盟，牵头研究区块链票据管理课题和以太坊轻钱包课题，走在新一轮科技革新的最前沿。
护城河坚固。恒生电子在券商、基金、私募、银行、交易所等客户中具有极高的粘性与市场占有率。其新一代核心交易系统、投资管理系统、TA 系统均以稳定、快速、松耦合著称，万亿交易行情下的零错误率。2011 年至2015年，公司经营性现金流净额与预收款CAGR 分别高达49.96%和67.16%，在A 股金融IT 公司中领先优势明显，彰显公司客户粘性与产品议价能力。
金融云待东风。依托于产品与客户优势，恒生2.0 业务已形成立体卡位，囊括产品发行、投资管理、风险控制、估值清算，契合中小型客户快速部署、弹性扩张的需求，技术与市场的结合能力顶尖。虽然金融监管与技术创新的博弈暂时延缓了金融云推进，但只要政策清晰稳定，恒生就有望形成爆发。
维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2016-2018 年EPS 分别为0.99 元/1.39元/2.01 元，分别对应67/48/33 倍PE。
风险提示： 金融监管政策对于创新态度不明确

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