报告名称：泸州老窖(000568)对1573年份化定价 提升品牌高度
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-23
研究机构：国泰君安
研究员：闫伟,胡春霞
股票名称：泸州老窖
股票代码：000568
页数：5
简介：维持增持。维持2016-17 年EPS 预测1.26、1.62 元，近期一系列提价动作，有利于提升1573 品牌力、构筑长期竞争优势，参考可比公司给予2017年23 倍PE，上调目标价至38 元（前次35 元）。
事件：据渠道调研，泸州老窖将对1573 经典装52 度成品酒实施年份化定价：对于5 年前出厂的成品酒，建议零售价980 元/瓶；6-8 年前的，上年零售价基础上增130 元/瓶；9-11 年前的，上年基础上增260 元/瓶；12-14年前的，增550 元/瓶；15 年前以上的，增1000 元/瓶。
配合经典装提价，有助提升品牌高度，但对业绩影响有限。上周1573 经典装已停货酝酿涨价，此次年份化定价实质也是提价，反映了需求良好、库存良性。目前按年份差异定价做的比较好的是茅台，近年生产的出厂早一年、市价大致高100 元，基酒储存15 年、30 年、50 年的茅台酒定价3500、1 万、2 万元左右，高价格也带来高品牌势能；老窖拥有明朝古窖池的优势，按年份定价，有助提升品牌高度、构筑长期竞争优势。预计老酒出厂价也会提升，但起点是5 年前生产的酒，预计公司库存中该种成品酒较少，此次提价对业绩影响不大。
靠拢老酒定价模式，老酒是当前风潮，价格持续上涨反映了消费升级和供需格局。老窖的年份化定价实质也是靠拢老酒。老酒通过传统工艺、纯粮酿造，长期储存口感会变得更好。当前消费者对于老酒需求持续增加，但供应量有限，尤其1994 年之前（不允许酒精勾兑）的老酒更是喝一瓶少一瓶，近一年来1991 年出厂的八大名酒价格普涨50%左右。
核心风险：行业竞争加剧的风险；食品安全问题发生的风险。

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