报告名称：华昌达(300278)减持近尾声 并购基金提速外延扩张
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-26
研究机构：华泰证券
研究员：章诚,肖群稀
股票名称：华昌达
股票代码：300278
页数：3
简介：内生及外延方式，继续扩张汽车制造自动化集成业务
受益于车型改款加速，白车身投资需求将维持稳定。上海德梅柯相对于国内外竞争对手，胜在技术、产线设计经验、服务质量和资金实力等方面。凭借较强的竞争优势，公司在手订单饱满并拓展德系车企订单，国内市场份额（目前约10%）或持续上升。
DMW的协同效益正逐步体现，贡献额外业绩增长动力
物流输送板块已成为公司现有主业的重要组成部分，2015年收购的DMW主要以技术人员为主，制造产能大部分外包，未来这部分外包业务或与公司的中国产能协同。利用中国制造的成本优势，进一步提升欧美市场业务的盈利水平。
加快布局机器人应用新下游，成长空间被低估
新拓展领域瞄准的是未来自动化提升空间大、进入门槛较高的领域，例如军工机器人、航空制造自动化等领域。此前公告以全现金方式收购西安龙德科100%股权，收购总额为9100万元，龙德科技是在军工行业拥有长期稳定的客户关系和运营经验。公司军工自动化业务布局提速，有望于2016-2017年成为新的核心增长极。
产业并购基金成立，预示后续产业链整合进度加快
在国内业务快速扩张的同时，公司稳步推进国际产业整合。公告成立投向工业4.0智能装备相关产业的产业并购基金，其中华昌达及董事长颜华作为有限合伙人（LP）拟以自有资金分别出资1.2亿、3亿元。我们认为，此举预示后续产业整合进度或加快，公司业务布局日趋完善，目标成为全球机器人自动化集成业务的领袖级企业。
减持接近尾声，市场悲观预期或得到缓解
6月初公告董事长及一致行动人拟减持5931万股，占总股本10.9%，以大宗交易及协议转让方式减持。目前剩余880万股未减持。
目前市值具备较大上升潜力，维持“买入”评级
公司机器人业务布局优秀，未来3年智能制造业务将快速增长，目前市值具备较大上升空间。预计2016-2018年收入约20.0、23.4和26.9亿元，净利润约1.3、1.5和1.8亿元。维持“买入”评级。
风险提示：新业务成长速度慢于预期。

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