报告名称：联建光电(300269)“数字设备+数字户外+数字营销” 打造中国领先的数字传播集团
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-25
研究机构：海通证券
研究员：钟奇
股票名称：联建光电
股票代码：300269
页数：4
简介："数字户外+数字营销"，打造中国领先的数字营销传播集团。（1）数字设备：依托联建有限、易事达10 年以上的户外LED 显示屏生产与销售经验，打造中国领先的户外数字显示设备平台；（2）数字户外：依托分时传媒的智能eTSM媒介管理系统，整合50 家以上地方性户外广告公司的媒介和客户资源，构建中国最大的户外广告平台；（3）数字营销：整合互动传播、移动搜索、移动广告、时间营销、电商管理等数字营销服务，打造国内最具实力的全价值链整合营销平台。公司未来将持续户外地域布局，形成良好规模效应。数字营销未来将能够为数字户外增加软性竞争力。
并购卡位精准，促进业务平台紧密协同，有望实现可持续增长。2015 年，公司持续深入布局数字营销产业链，先后收购精准分众、深圳力玛、励唐营销，形成线上线下整合传播格局，数字营销服务能力进一步提升。公司未来将持续整合数字媒体资源，加强业务协同，依托e-TSM、CCPU 播控系统、力玛网络、微信机、微客通、精销等平台工具，打造由LED 数字设备（联建有限、易事达）、数字户外（分时传媒、联动文化、远洋传媒、华瀚文化）、数字营销（友拓公关、励唐营销、深圳力玛、精准分众）三大板块组成的数字传播集团，制定较为成熟的一整套营销方案。
建立现代化的企业管理体制，组建以被投企业股东为主体的集团经营团队。公司股东以合伙人方式加入，收购公司领导人作为上市公司板块管理人身份，如首席运营官（友拓公关总经理蒋皓）、数字设备（易事达董事长兼总经理段武杰）、数字户外（分时广告传媒董事长朱贤洲）、数字营销（力玛网络总经理兼董事长马伟晋）、数据服务（曾供职于好耶7 年时间的数据采集与应用的专业人士周朝剑）。此外，公司积极推进团队的股权激励，确保实现中远期战略目标。
盈利预测与估值。看好公司原有LED 业务开拓VR+教育创新应用领域和数字营销（户外传媒）发展。我们预测公司2016-2017 年归母净利润分别为4.04亿元和5.50 亿元，对应全面摊薄EPS 分别为0.8 元和1.09 元。参考同行业营销公司平均估值及所涉及VR+教育应用，给予公司16 年40 倍估值，对应16 年目标价32 元，维持买入评级。
风险提示：所收购营销公司业绩对赌失败风险。

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