报告名称：江苏神通(002438)核电招标大潮延续 在研产品市场广阔
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-27
研究机构：华金证券
研究员：张仲杰
股票名称：江苏神通
股票代码：002438
页数：4
简介：投资要点
核电招标大潮将会延续：公司为核级蝶阀、球阀主要中标企业，市场占有率90%以上，实现全面国产化。201 5年中国核电产业迎来了审批和建设高潮，全年实现近八台机组的设备招投标。公司核电事业部去年获得4.14亿元订单，从核电订单交付与收入确认的行业规律看，2016年下半年和2017年将会集中交付。2016年全年核电招标和审批量有望延续，公司今年在核电板块订单量将大概率超过20 1 5年。
能源石化行业业务增长稳定：受到能源石化行业不景气影响，该行业新增需求较少：但蝶阀、球阀作为易耗品，存量改造需求稳定，该业务将延续稳定增速。
在研新产品市场前景广阔：公司已开始新产品研发与市场开拓，公司官网披露了包括核电行业应用广泛的闸阀、截止阀、止回阀、调节阀等。公司目前已有闸阀、截止阀、止回阀等产品在非核行业应用，只需进行扩证即可进入核电行业。闸阀、截止阀、止回阀、止回阀等产品合计在单套机组的需求量将远超公司现有核级蝶阀、球阀产品的需求量，市场前景非常广阔：而属于高端应用的核级调节阀单套机组需求更大，目前国产化率较低，因此进口替代空间非常可观。
从"产品营销型"向"产品营销+技术服务型"转变：公司拟非公开发行募集5.48亿元，其中拟投入2.4亿元用于建设1 5个阀门服务快速反应中心。建成后的快速反应中心将对国内现有核电站、钢铁基地及大型石化基地全面覆盖，提供快速专业化的维修保养服务。公司"产品+服务"的创新业务模式将能有效提高服务响应速度和客户粘性。
投资建议：我们预测2016-2018年每股收益分别为0.28、0.36和0.44元。给予"增持一A"投资评级，6个月目标价为23.8元，相当于2017年66倍的市盈率。
风险提示：核电行业政策风险、研发与市场开拓风险、子公司经营协同风险等。

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