报告名称：华兰生物(002007)行业龙头高成长低估值 机不可失
报告类型：深度分析
报告日期：2016-06-27
研究机构：国信证券
研究员：邓周宇,江维娜
股票名称：华兰生物
股票代码：002007
页数：23
简介：血制品龙头企业，16年多个产品实现份额、排名大幅提升
公司白蛋白在2016年4月批签发累计仅次于泰邦生物，在国产白蛋白厂商中排名第二，整体白蛋白市场份额5.61%；静丙批签发累计排名第三，市场份额14.4%，大幅超越11-15年的10%左右的市场份额。VIII因子同期批签发累计占比从15年的29.6%提升到58.8%，凝血酶原从15年56.1%提升到95.7%，
采浆量推动：16年血制品行业批签发数量维持高速增长
从16年前4个月的批签发数量来看，白蛋白同比增长28.8%，其中国产白蛋白增长10.0%，静丙增长15.9%，VIII因子增长42.0%，凝血酶原复合物增长108.2%，纤原增长28.5%，肌免增长340.5%，破免增长18.2%。
发改委严查非市场因素提价，涨价逻辑可能证伪
价格方面大品种温和提价8-20%，凝血类小品种较大幅度提价超100%。由于发改委对药品价格检查点名前期涨幅较多的原料药、血制品和中药饮片，我们预期涨价逻辑只能以温和提升为主。华兰产品价格涨幅较小，影响不大，但是大幅涨价的行业逻辑可能被证伪。
华兰生物采浆量提升与产品结构调整驱动为主，单价提升为辅：前四月远超行业增长平均水平
受益于去年重庆6个子浆站（四川所白蛋白批签发同比增长129.7%）以及河南浆站逐渐放量，今年前四月公司白蛋白批签发量累计同比增长56.9%，静丙增长86.5%，VIII因子增长136.1%，凝血酶原复合物增长144.9%，肌免增长123.1%，乙免157.9%。公司整体远超行业平均增长，此前浆站放量逻辑兑现，同时高毛利品种比例提升，在不考虑大幅提价的基础上也能维持高速成长。
风险提示
价格监管加强，采浆量提升不如预期，出现安全性突发事件。
盈利预测
预测16-18年归母净利8.48/10.21/12.90亿，对应送股后EPS为0.91/1.09/1.38元，对应当前股价PE为33/27/22X。公司高成长是主要依靠采浆量提升而非产品涨价驱动，在血制品行业中估值较低，给以买入评级。

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