报告名称：片仔癀(600436)小幅提价 量价齐升可期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-29
研究机构：长江证券
研究员：刘舒畅,黄伟轩
股票名称：片仔癀
股票代码：600436
页数：3
简介：事件描述
2016 年6 月28 日，公司发布提价公告：鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，公司拟自公告之日起，上调主导产品片仔癀出厂价，市场零售价格将从460 元/粒上调到500 元/粒。
事件评论
时隔3 年半片仔癀小幅提价，具备持续涨价动力：片仔癀锭剂是公司利润的最主要来源，本次提价距前一次已有3 年半之久，我们认为2015年来片仔癀销售的持续好转为提价提供了契机。此次提价片仔癀市场零售价将从460 元/粒上调到500 元/粒，提高了8.7%，与历史提价情况相比，幅度适中。由于片仔癀内疗效确定且应用范围不断扩大（肝病、晚期癌症），在原材料稀缺（天然麝香价格持续上涨）和供需缺口的双重推动下，预计未来有持续涨价的动力。
创新营销模式，销量有望稳中有升：我们认为此次提价对片仔癀影响较小，销量有望不降反升。一方面此次提价幅度较小，更重要的是，公司正在通过积极转变营销模式稳住销量。①2015 年公司开始在机场、动车站、旅游景点等地设立片仔癀体验馆（由经销商、客户合作投资建设），通过“文化传播+品牌展示+产品推介+现场体验”的方式推动片仔癀销售；目前体验馆已经布局了40 余家，10 余家在筹备，其中郑州馆开业不久，运营情况良好，厦门、北京等地即将开业。②公司继续开展与银 之杰的合作，预计今年有望通过费用控制实现盈利（2015 年微亏）；银 之杰在大数据营销方面颇有优势，拥有5 亿多的手机终端客户和几十万家公司客户，我们看好其和公司的合作。
2016 年增长提速，维持“买入”评级：新一届管理层锐意进取，正按照“一核两翼”的思路对公司业务进行转型升级；公司在混合所有制改革、股权激励等方面也值得期待。2015 年公司片仔癀恢复较快增长，2016 年有望加速。预计2016-2018 年EPS 分别为1.01 元、1.27 元、1.53 元，对应PE 为45X、35X、29X，维持“买入”评级。
风险提示：日化产品合作推广不达预期
