报告名称：海印转债(127003)上市定价分析
报告类型：转债分析
报告日期：2016-06-29
研究机构：中金公司
研究员：张继强
页数：4
简介：事件
海印将于7 月1 日在深交所上市交易，交易代码127003。
评论
股基本面方面，海印股份是广州市民营控股的商业类企业，以商业物业经营、房地产开发为主要业务。目前，物业出租及管理业务是公司的核心业务。公司立足广州，以专业市场和主题商场为特色，主要经营模式为通过长期租赁或并购有价值提升空间的商业物业，在重新进行商业定位和工程改造后，租赁给从事批发、零售、休闲娱乐等经营服务的经营者。经济增速下行的环境下，目前各物业出租情况良好，业绩未受大的影响（但增速有限）。市场较为关注的热点为公司的转型计划。公司以“家庭生活休闲娱乐中心运营商”为未来发展定位，执行“互联网+商业+文娱+金融”的发展战略。娱乐方面，公司收购湖南红太阳，目前控股比例达75%，实现“商业+文娱”的互动共生业务格局。湖南红太阳是公司打造文化娱乐业务的重要平台，前期辅助商业转型，后期带动商业发展。金融方面，公司设立了海印金服，试图打造包括支付、理财、融资和会员服务为一体的综合服务平台，不过前景有待观察。
正股估值偏高，市值中等，历史股价弹性很强。未来主要关注公司“生态圈”协同效应对业绩的拉动，风险主要来自零售业受到电商、经济增速下滑等方面的冲击。市场预计公司16、17 年EPS 分别为0.103 元、0.114 元，当前股价对应P/E 分别为51x、46x。与同类公司相比，处于偏高的位置。目前公司市值在115 亿元左右，同行业中排在中游水平。历史上看，公司股价弹性很强，180 天年化波动率均值达到50%。公司在核心主业之外，积极发展了文娱和金融，但截止目前来看，投资题材的含金量仍有限。未来主要的关注点在于公司近年来打造的“海印生态圈”带来的协同效应，好在从1 月营收的数据来看，业绩已经出现好转迹象。风险主要在于公司的核心主业受到电商、经济增速下滑的持续冲击。

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