报告名称：天士力(600535)国际合作更进一步 加码布局生物制药领域
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-30
研究机构：中金公司
研究员：强静,邹朋,屠炜颖
股票名称：天士力
股票代码：600535
页数：5
简介：公司近况
公司公告，拟增资全资子公司天士力（香港）药业有限公司1500万美金，用于认购韩国Genexine Inc. 5 年期可转换债券，支持其产品管线的研发并建立合作关系未来共同开发产品。
评论
投资风险低，技术合作为主。Genexine Inc. 5 年期可转换债发行总量1700 万美元，其中公司认购1500 万美元，票面利率2%。公司在投资一年后可选择转股，若行使转换权，将持有GenexineInc.约1.9%的股权，在股价上行时出售获益；若未行使转换权，且股价下行，公司可行使看跌期权，要求对方按本金加利息回购可转债。同时，在《认购协议》签署24 个月内，公司能以非常有竞争力的价格使用Genexine Inc.的Hybrid Fc 技术平台优先开发最多3 个长效蛋白药物，进一步加强公司的技术储备。
“一个中心带两翼”，加码布局生物制药领域。公司早在2015 年10 月16 日，以生物制药板块业务为主体的全资子公司上海天士力药业与Genexine Inc.及CBC SPVII LIMITED 康桥资本签署相关协议，共同组建合资公司（各持1/3 股权），目的在于引进GenexineInc.多种在国际上具有领先水平的长效蛋白药物，并在中国合作研发新药。此次认购，进一步加深双方在技术层面的合作，为公司“一个中心带两翼”战略布局提升储备累积水平。
估值建议
我们维持盈利预测，预计公司2016/2017 年EPS 分别为1.57元/1.87 元。目前公司股价对应2016/2017e P/E 分别为23x/19x，维持“推荐”评级。考虑到公司具国际化视野，产品走出去，技术引进来，不断提升竞争力，维持目标价45 元不变，对应16 年P/E 为29x。
风险
合作推进低于预期；丹滴FDAⅢ期临床结果不理想。

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