报告名称：信邦制药(002390)医疗服务龙头 即将进入发展新阶段
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-08
研究机构：广发证券
研究员：张其立
股票名称：信邦制药
股票代码：002390
页数：3
简介：民营医院集团龙头，医疗价格改革确定受益标的
公司2014 年并购科开注入服务和商业，实现了以服务为核心，与商业和工业三大板块协同发展的局面。公司依托贵阳医学院学术资源，已经开业9 家医院，在建2 家医院。国家发布医疗服务价格改革方案利好民营医院发展，信邦制药作为民营医院龙头，成为确切受益标的。
依托贵阳医学院资源，结合“贵医云”打造分级诊疗平台
①信邦制药旗下肿瘤医院、白云医院和乌当医院原本均为贵阳医学院附属医院开设的医院，可以直接对接贵阳医学院学术资源。肿瘤医院是公司收入体量最大的营利性医院，白云医院则定位集团医生培训的“旗舰医院”，两者后期完工后都将实现床位扩张。②大型三甲医院下面是各县级医院，公司将在全省80 个县设立能和当地医院竞争的县级医院。并且通过“贵医云”实现县级医院和集团三级医院的有效转诊，构建分级诊疗医院集团平台。
掌控医院终端，商业扩张协同医疗服务
2015 年公司医药流通实现收入24.86 亿元，已成为贵州省最大的医药商业公司。由于公司强力掌控医院终端渠道，可以谈判获得更多的省级医药代理权，实现医药商业扩张。并且，商业规模扩张后可以稳定的现金流降低综合融资成本，反哺医疗服务板块，实现协同发展。
收购中肽生化，增强工业板块研发实力
公司原本工业以中药为主，并购中肽生化后，工业板块研发实力明显增强，并且实现生物药和体外诊断试剂的布局。
预计16-18 年业绩分别为0.19 元/股、0.26 元/股、0.34 元/股
公司分级诊疗模式清晰，未来三大板块持续扩张增强业绩，预计公司16/17/18 年EPS 分别为0.19/0.26/0.34 元（2015 年EPS 为0.10 元）。目前股价对应PE56/42/32 倍，维持“买入”评级。
风险提示
医院扩张整合低于预期风险；外延并购不确定风险；

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