报告名称：阳谷华泰(300121)半年报业绩预告点评：促进剂大幅放量 业绩远超预期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-11
研究机构：国信证券
研究员：苏淼
股票名称：阳谷华泰
股票代码：300121
页数：5
简介：新产品持续放量，净利润大幅高于市场预期
下游需求逐步改善、促进剂NS 环保优势明显、中小企业逐步退出市场是公司收入和净利润大幅提升的主要因素，其中促进剂NS 的拉动效应最为明显，销量同比提升1 倍，毛利率从5%提升到15%左右，正是由于促进剂NS 收入和盈利能力的明显改善导致公司的净利润同比增长2 倍左右，我们非常看好促进剂NS、不溶性硫磺、微晶石蜡等新产品的销量和毛利率的持续提升，因此我们上调未来3 年的业绩预期，预计16-18 年的EPS 为0.4/0.52/0.71 元，维持“买入”评级。
促进剂NS 收入和毛利率大幅提升，半年报净利润同比提升2 倍
公司公告2016 年1-6 月份业绩预告，预计2016 年1-6 月净利润为5793.34 万元-6167.10 万元，去年同期水平为1868.82 万，同比增长210%到230%，公司经营业绩远超市场预期。预计2016 年上半年的销售收入同比增长20%-30%，主要原因是促进剂、不溶性硫磺、均匀剂等产品的销量都出现了明显的提升，我们预计销量增幅大约为30%左右，而且由于部分产品的生产成本逐步降低，因此净利润的增速远远领先于销售收入的增速。其中促进剂NS 销量的大幅提升是净利润大幅提升的关键因素，2015 年公司促进剂NS 的销量大约为7000吨左右，预计毛利率大约为5%左右，我们预计2016 年促进剂NS 的销量至少提升1 倍，毛利率预计为15%左右，因此促进剂NS 销售收入的提升和盈利能力的提升是业绩增长的关键因素。
预计2016 年净利润接近1.2 亿，同比提升2 倍
我们预计2016 年公司业绩接近1.1 亿，主要原因包括以下3 个方面，第一，下游需求大幅改善，2016 年1-5 月份橡胶轮胎外胎的产量为3.76 亿条，同比增加8.4%，2015 年同期的产量增速是下滑5.5%。第二、促进剂NS 的环保优势明显，促进剂NS 的生产需要中间体促进剂M，行业中酸碱法生产促进剂M每吨大约生产废水30～40 吨左右，处理难度比较大，公司采用溶剂法生产促进剂M基本没有废水，预计环保成本低于同行1000-1500 元/吨。第三、由于环保标准逐步提升，橡胶助剂行业的领先企业已经完成了环保升级，中小企业由于规模比较小，环保投入不足，目前正在逐步退出市场。
风险提示：新产品的销量低于预期

下载地址：阳谷华泰(300121)半年报业绩预告点评：促进剂大幅放量 业绩远超预期