报告名称：通达集团(00698.HK)预期上半年业绩靓丽 明年增长动力明确 提升目标价至2.00港元
报告类型：港股研究
报告日期：2016-07-11
研究机构：招商证券(香港)
研究员：伍力恒,颜宇翾
股票名称：通达集团
股票代码：00698
页数：4
简介：我们最近调研通达在厦门和石狮的厂房，并与副总经理王雄文先生和王明乙先生会面，得到的主要信息包括：1）2016年金属手机外壳业务增长强劲，2）2017年手机结构件业务将会成为下一个增长动力，3）短期内3D玻璃产品难以取代金属外壳
预计公司在明年取得苹果新的项目，由于平均售价和相关业务占比存在上升空间，预算2017-18年每股盈利有望较我们目前预测的高5-7%
盈利增长动力明确，预测2015-18年净利润复合年增长率为24%，上调目标价至2.00港元（基于9.6倍2017年的每股盈利预测）
2016年︰非一体化金属外壳保持高速增长调研纪要︰1) 金属外壳持续供不应求︰Oppo的旗舰手机R9每月出货量超过2百万台，公司在Oppo业务的占比增加（估计20%以上），带动公司非一体化金属外壳快速增长﹔2) 公司第三季度订单需求强劲，计划把金属外壳产能增加60%：现时为每天30万台，预计在下半年提升至每天50万台﹔3) 隐藏式天线+金属外壳成为趋势︰管理层确认了我们对整套"天线+金属外壳"方案的观点（详情请参阅我们6月24日发表的报告"中国电子及硬件科技 - 三大手机硬件升级趋势：双镜头/无线射频+金属外壳/双扬声器"），预计更多国内品牌将采用像Asus ZenPhone 3 类似的隐藏式天线解决方案 ，平均售价约30美元，较目前的方案15-20美元高。我们相信如果iPhone 7采用有关设计，将有更多国内品牌跟随，通达将是最大的收益者。
2017年︰手机结构件将成为新的增长动力通达一直生产汽车用的防水零部件O-ring，我们预期有关防水技术将应用在iPhone 7。我们相信O-ring只是公司对苹果供应链的切入点，而通达有望取得更多苹果的项目。根据我们的预测，我们相信公司在苹果产业链的平均售价和市场份额都有上升空间，如果算进苹果的盈利贡献，预计公司2017-18年的每股盈利将比我们现在预测的高5-7%。
3D玻璃外壳或成为新趋势，但目前仍然言之尚早市场关注到一旦苹果的iPhone 8采用玻璃外壳（预计为2018年），金属外壳的潮流便会终止。管理层相信，由于生产3D玻璃的良率低、资本支出较高，供应商大量投资在这个领域的意欲暂时较低，因此3D玻璃的成本目前仍然过高，预计金属外壳至少在未来5年仍然是主流的解决方案。
1H16E︰收入/每股盈利同比上升27%/34%，上调目标价至2.00港元我们预期公司上半年的销售额和每股盈利将分别同比上升27%和34%，而基于少数股东权益下降（收购了两家联营公司至100%的权益），抵消了更为保守的毛利率预测，我们轻微上调2016-18年的每股盈利预测，并上调目标价至2.00港元，基于目标市盈率9.6倍和2017年的每股盈利预测（3年平均值加1个标准差，受惠于华为/Oppo上行周期和2015-18年预测每股盈利的复合年增长率24%）。公司现值为7.1倍的2017年预测市盈率，比同业平均的9.9倍市盈率折让28%。短期的催化剂包括IDC在7月底会公布2016年第二季度智能手机出货量的数据和华为推出新产品等。

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