报告名称：世联行(002285)更换融资预案募投长租公寓 积极扩大存量房地产业务版图
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-11
研究机构：东方证券
研究员：竺劲
股票名称：世联行
股票代码：002285
页数：7
简介：核心观点
2 季度代理销售动能较1 季度有所减缓，但仍维持高增速，今年业绩有保障。公司公告2 季度销售金额为1395 亿元，较去年增长11%，尽管较1 季度79%的增速有所放缓，但从整个上半年看，公司代理销售金额较去年同期增长34%，与去年全年34%的增速一样。考虑到去年和今年上半年代理销售的高增长，公司主要业绩来源，代理销售业务将继续保持高增速。
更改融资预案募投长租公寓，公司大力扩张大资管领域。公司公告撤回原非公开发行股票申请，终止了原有方案，并公告了新的非公开发行股票预案。新预案拟募集20 亿元资金用于投资长租公寓建设项目，计划建设13 万间。长租公寓市场空间大，我们预计行业年租金可达1484 亿元。长租公寓是公司大资管业务板块中的重要组成部分，公司在长租公寓领域拥有"红璞公寓" 的品牌和管理经验，后续将大力扩张。
拟认购世联投资腾赋城市运营基金，扩张存量物业投资。公司公告拟认购世联投资腾赋城市运营基金1600 万元基金份额，其中100 万元作为GP 投资， 1500 万元作为LP 投资，控股子公司世联投资是该基金管理人。该基金主要投资上海市核心区域的商业物业的长期租赁权权益，并在同等条件下优先由公司负责项目招租及物业管理。
财务预测与投资建议
维持买入评级，调低目标价格至11.90 元。我们维持对公司未来三年（2016-2018）盈利预测0.34/0.40/0.49 元，同时给予公司PE 估值35X（考虑到公司互联网属性不够明显，故相对可比公司给予40%的估值折让），调低目标价至11.90 元（原目标价为12.92 元）。
风险提示
房地产市场销售不达预期。
公司大资管业务发展低于预期。

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