报告名称：厦门钨业(600549)调研简报：未被充分认知的“钴”“稀土”“三元”标的
报告类型：调研报告
报告日期：2016-07-11
研究机构：华创证券
研究员：李斌
股票名称：厦门钨业
股票代码：600549
页数：5
简介：1.钴：（1）厦钨公告拟出资1.18亿参股赣州腾远钴业，持股比例15%，进一步保障公司电池材料发展对钴金属的需求，提高钴资源保障能力。（2）赣州腾远成立于2004年，是厦钨电池材料所需钴盐的前三大供应商之一。2014年公司盈利3000余万，2015年H1盈利103万，2016-2018年赣州腾远承诺业绩分别不低于为4300万元、5700万元、9000万，三年合计不低于1.9亿元，当前盈利质量优于华友钴业（市值约250亿，2015年净利润亏损2.45亿，2016Q1净利润亏损0.37亿）。
2.稀土：厦钨为福建省稀土资源整合平台，福建省主要矿区三明、龙岩中重稀土资源储量20万吨，远景储量400万吨。目前夏钨拥有省内6个稀土采矿权中的5个，剩余1个由五矿集团拥有，存在进一步整合的可能。公司现拥有中重稀土开采配额1940吨，冶炼分离配额2398吨。
3.正极材料：现有钴酸锂、三元正极材料1.05万吨，扩建的3000吨523三元正极材料预期近期投产，在建的1万吨产能预期17年投产。
4.业绩弹性：假设钨价上涨20%，稀土价格上涨100%，电池新材料毛利率15%，房地产业务毛利率与2015年持平，估算16年归母净利润15.73亿元，对应PE为21X。

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