报告名称：迪安诊断(300244)并表增厚业绩 全国布局全面提速
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-12
研究机构：中金公司
研究员：强静,邹朋
股票名称：迪安诊断
股票代码：300244
页数：5
简介：预测盈利同比增长40%-60%
公司发布2016 年上半年业绩快报：1-6 月预计归属上市公司股东净利润1.24-1.42 亿元，同比增长40%-60%。
关注要点
并表提升业绩明显，预计内生增长35%左右：公司自去年起加快渠道整合步伐，15 年11 月至16 年4 月先后收购并增资金华福瑞达（70%股权，16 年承诺利润1700 万元）、云南盛时科华（51%股权，16 年备考承诺利润2600 万元）及新疆元鼎（60%股权，16 年承诺利润8000 万元）等IVD 渠道商。2016 年上半年并表后对业绩有明显的提升效益，预计上半年提升公司净利润1000 余万，剔除并表影响预计内生增长35%左右。此外5-6 月内蒙古丰信医疗、陕西凯弘达医疗并购对全年业绩增厚也有较大推动作用。
上半年融资金额较大，影响下半年财务费用：公司16 年4 月-5月先后拟发行中期票据4 亿元、270 天短期融资券8 亿元、公司债8 亿元，累计金额约20 亿元，用于补充流动资金及渠道整合并购与实验室拓展。短期高额融资预计对公司下半年财务费用有较高影响，提升公司全年财务费用约4000-5000 万元。
渠道整合顺利，实验室扩张提速：公司渠道整合顺利，自去年起在北京、新疆、云南等多地出手收购优质经销商，目前西部、西南等渠道布局逐渐完善，我们预计公司“4+4”实验室拓展计划今年有望提速，带来四川、新疆、福建等多地一级实验室诊断服务业务的增量，同时也为此后二级实验室的大范围布局奠定基础。此外期待公司2016 年在冷链物流（降成本）、CRO 合作（业绩增量）、高端健康体检（新业务培育）等创新业务上有新的惊喜。
估值与建议
考虑上半年融资带来的财务费用及定增摊薄影响，我们下调2016-2017 年EPS 至0.49 元/0.71 元（净利润预测下调幅度16%、10%），对应同比增速55%/45%。下调目标价至40 元（下调幅度44%），目前股价对应2016/2017/2018 年P/E 分别为82x/56x/38x，维持“推荐”评级。
风险
华东区增速低于预期；渠道整合竞争激烈化；政策监管风险。

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