报告名称：隆鑫通用(603766)传统主业稳健发展 坚定转型无人机领域
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-12
研究机构：中金公司
研究员：奉玮,李正伟
股票名称：隆鑫通用
股票代码：603766
页数：6
简介：预测盈利同比增长22.2%
公司发布业绩快报：预计2016 年上半年实现营业收入38.8 亿元，同比增长22.9%；实现归属于上市公司股东的净利润4.27 亿元，同比增长22.2%，略好于我们之前17.5%的预期。
关注要点
传统主业保持稳健，毛利率小幅改善：公司传统主业收入31.4 亿元，同比基本持平保持稳健；但出口达到17.8 亿元，同比增长9.3%。摩托车业务营收16.32 亿元，同比持平；海外出口9.94亿元，同比增长12.9%。小型家用发电机业务收入2.98 亿元，同比增长12.3%，主要增长因素也是受益于出口增长。公司上半年传统主业毛利率达到了23.8%，同比提升3.25 个百分点，在毛利率改善下上半年公司传统主业保持了11.5%的净利润增长。
山东丽驰销量大增，广州威能下半年发力：上半年山东丽驰实现微型电动车销售2.22 万辆，同比增长51.2%，实现净利润3,344.0万元；而上半年尽管威能在手订单和出货量同比大增，但受制于结算制度影响，上半年仅实现净利润2,707.2 万元，预计下半年威能净利润有望环比大幅增长。全年来看，两家新并表的子公司完成业绩承诺问题不大，或存在超预期的可能性。上半年新并表业务收入达到8.1 亿元，已经占到公司整体收入的20.9%，公司近几年并购成效颇为显着。
无人机业务继续推进，打造农业信息化业务版图：公司近几年继续转型无人机和农业信息化业务，未来依托公司在通用发动机上的多年积累，同时借助清华无人机技术；公司有望在无人机上取得相关突破，并将应用至军事、森林、农业等下游领域；此外公司还将有望通过打造无人机运营平台搭建农业信息化体系；未来公司有望从通用动力转型为农业无人机的领先企业。
估值与建议
前期公司已经完成第二期员工持股计划，公司管理层利益与二级市场更加一致。我们维持公司2016/17 年净利润预为8.72/10.08亿元预测，同比增长13.2%/15.6%。维持公司推荐评级和22 元目标价（对应21.2x 2016e P/E）。
风险
无人机业务低于预期。

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