报告名称：威创股份(002308)幼教业务超出预期 公司上调盈利预测
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-13
研究机构：华泰证券
研究员：张立聪
页数：3
简介：幼教业务快速发展，业绩增长超出预期
威创股份上调2016H1业绩预告，净利润预计同比增长275%-300%。公司旗下幼儿园数量和客单价双升，规模优势和品牌溢价明显。公司致力于打造幼儿园全托管运营集团，幼教业务标准化运作起步，推出首期股票激励计划彰显长期发展信心。
上调业绩预告，2016H1净利润同比增长275%-300%
根据公告，公司披露了2016年半年度的业绩预告，对盈利预测向上进行修正。一季报中，公司原预计2016H1实现净利润5750万元-6650万元，同比增长220%-270%。现公司上调2016H1净利润为6737万元-7186万元，同比增长275%-300%。我们认为，公司业绩的超预期增长主要源于幼教业务的快速发展。园所数量方面，2016年公司计划将旗下幼儿园数量扩张至6000家。单园收入方面，公司加盟园的平均客单价约6.6万元，品牌溢价优势明显。在红缨和Yojo品牌之外，红缨教育还设立了紫荆时光定位城市高端市场，未来幼教业务盈利能力有望进一步增强。此外，公司非公开发行申请已得到证监会受理，正式实施后将显着提升公司幼教业务的竞争力。
定位幼儿园全托管运营集团，幼教业务标准化运作起步
公司定位为类喜达屋式的多品牌幼教产业集团，涵盖线上流量、品牌运营和公共服务三大业务板块。通过提高服务质量和内容深度，切入园所管理环节，公司有望从幼儿园服务公司向幼儿园全托管运营集团转变。2016年4月，公司幼教业务的综合性服务平台"威创+"幼教天地正式上线。平台服务内容包括品牌加盟、课程加盟、装备采购以及咨询服务，通过将旗下各类幼教品牌有效地集中在一起，实现了行业资源整合与专业化分工。"威创+"幼教天地的设立标志着公司幼教业务进入标准化运营阶段。
推出股票激励计划，彰显长期发展信心
2016年6月，公司推出了首期限制性股票激励计划，涉及董事、高管等核心业务人员123名。公司推出激励计划有助于维持核心业务团队的稳定，有利于保证幼教业务快速扩张趋势的延续性。而且，激励对象申请标的股票解锁的公司业绩条件为：2016-2018年公司净利润分别不低于1.8亿元、3.6亿元、6亿元。2018年6亿元的较高业绩目标彰显了公司对于长期发展前景的信心。
跨界布局拉开幼教行业整合大幕，维持"增持"评级
威创股份跨界布局幼教领域，率先拉开行业整合大幕。公司规模优势明显，有望成为标志性的幼教产业集团。我们小幅上调公司业绩预测，预计2016-2018年EPS分别为0.27/0.38/0.50元/股。考虑教育业务步入高速成长期，同时参考可比公司分部估值给予2016年目标市值176亿元，对应合理价格中枢21.05元，维持"增持"评级。
风险提示：宏观经济下行，加盟园所扩张不达预期。

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