报告名称：信维通信(300136)2016年上半年业绩预增点评：行业疲软不改不半年增长加速
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-13
研究机构：中信证券
研究员：王少勃
股票名称：信维通信
股票代码：300136
页数：3
简介：上半年业绩同比增长110%~140%，略低于预期。信维公告上半年业绩区间1.50~1.71 亿元，同比增长110%~140%，中值（1.6 亿，+120% YoY），略低于我们和市场的预期（+130% YoY）。业绩预告相当于2Q 单季净利7700 万~9800 万元，环比增长5.5%~34%，同比增长71%~118%，增长态势在苹果供应链中一枝独秀。
2Q 维持强劲主因苹果WiFi 天线份额增长、三星无线充电放量。尽管iPhone6S 销量疲软，但信维因在6S 中参与的研发项目远多于6 代，因此2016 上半年，信维在苹果WiFi 天线供应链中的份额仍在大幅提升。除苹果外，三星Galaxy S7 销量超出市场预期，上半年销量达2500 万台，带动信维核心供货的NFC 无线充电模组大幅放量。
下半年增长将加快，信维在iPhone7 中的份额继续提升。与iPhone6S相比，信维在iPhone7 中的贡献涵盖射频各个方面，并不仅限于WiFi 天线，其他还包括跳线、连接器、屏蔽件等。我们估算信维在iPhone7 中提供的部件数量可望较6S 增长达2 倍之多，且传统WiFi 天线份额从40%继续大幅提升至60%，再加上iPhone7 天线用量倍增（平均从1 根到2根），下半年强劲增长趋势确定，且将较上半年加速。
未来两年，预计射频、天线业务将维持高速成长。信维在射频领域一步步从苹果WiFi 天线小供应商成长为最大供应商，并延伸产业链切入射频跳线、NFC（近场通信）、无线充电领域，充分显示了公司的研发能力。我们认为：（1）信维受份额、单价双升推动，苹果WiFi 天线业务仍将高速增长，趋势可延续至2017 年；（2）在高利润的射频同轴线上，公司已打破日厂垄断，在苹果中取得突破，未来利润空间可再造一个信维；（3）在NFC 无线充电领域，信维已占据全球绝对龙头地位，2017、2018 年收入弹性预计达20~40 亿元。
主要风险：市场对iPhone7 销量的保守预期是否仍过度乐观。由于今年iPhone7 较6S 规格变化很小，因此我们及市场对iPhone7 销量持保守态度，目前市场预期为销量同比不增长。但我们担心该预期是否仍过度乐观，这意味着苹果供应链整体仍存较大下行风险。
其他风险因素：无线充电渗透率不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。
盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2016~2018 年EPS 预测0.58/0.93/1.34 元不变，现价20.15 元，对应3 年PE 36/22/15 倍。我们看好手机NFC、无线充电的市场空间，以及公司在电声领域的后续动作，目前手机零部件板块2016 年平均PEG 约0.9X~1.0X，信维3 年CAGR50%，维持“买入”评级，目标价26 元（2016 年45xPE，0.9xPEG）。

下载地址：信维通信(300136)2016年上半年业绩预增点评：行业疲软不改不半年增长加速