报告名称：威创股份(002308)2016年中期业绩预告点评：业绩预告增长继续提速 期待教育业务加速落地
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-13
研究机构：中信证券
研究员：阳嘉嘉
股票名称：威创股份
股票代码：002308
页数：3
简介：事项：
公司公告上半年业绩预告，预计2016年1-6月份归属于上市公司股东的净利润变动幅度为275%-300%，归属于上市公司股东的净利润变动区间为6,737万元–7,186万元。对此我们点评如下：
评论：
幼教业务保持高速增长，公司整体增速略超市场预期。继2015年下半年彻底完成幼教业务转型之后，公司2016年以来业绩保持高速增长。根据公司测算，上半年实现净利预计在7000万元左右。结合一季度的数据看，我们判断幼教业务实际贡献超过80%。上半年整体业绩增速略超市场预期。
股权激励目标显示公司长线发展信心。公司在今年6月份推出了新的股权激励方案，行权条件为2016-18年公司净利润分别不低于18,000万元、36,000万元、60,000万元。结合公司的再融资预案与下半年的市场环境，我们预计公司下半年并购与外延有望提速，实现股权激励目标确定性增强，将有力支撑公司市值成长空间。
内生增长提速趋势有望保持，幼教生态圈布局将加快。公司在幼儿园信息管理项目方面，基于PAAS与SAAS有清晰投入思路，其园务管理、财务管理、教学管理与健康管理体系产品将极大提升幼儿园的B端服务粘性，提升ARPU空间；同时，在直营园或者托管园的扩张方面，公司将采用装备投入，联合运营的新方式，目前已经获得了30家左右幼儿园的合作意向。在融资到位的情况下，我们判断公司3年内能够实现超过200家深度经营园所的规模。
风险因素：规模扩张商业模式的风险；内容输出不及预期风险；师资团队与管理团队跟进不及预期风险；并购整合不利风险。
盈利预测、估值及投资评级。我们看好公司幼教领域的战略布局，预计下半年公司的并购与外延有望提速，预计至今年底将实现超过6000家幼儿园的加盟规模。我们维持公司2016-2018年EPS预测为0.28/0.43/0.48元（暂不含增发影响），对应的PE为60/38/34倍。维持目标价区间20-25元，维持“买入”评级。

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