报告名称：达实智能(002421)智慧建筑 智慧交通与智慧医疗三驾马车驱动业绩持续高增长
报告类型：深度分析
报告日期：2016-07-14
研究机构：中金公司
研究员：廖明兵,吴慧敏
股票名称：达实智能
股票代码：002421
页数：39
简介：投资亮点
达实智能是国内领先的智慧城市建设及运营服务商，其管理团队优秀、激励机制到位、公司治理良好、历史业绩突出。在智慧城市建设热潮下，公司采取“技术+金融”、“内生+外延”等模式大力发展智慧建筑、智慧交通和智慧医疗三大业务，业绩有望持续高增长。
政策扶持与技术进步推动智慧城市建设驶入快车道。在政策推动下，国内智慧城市建设热情高涨，目前全国共有290 个城市开展试点。伴随着物联网、云计算、大数据等新一代信息技术的发展，智慧城市建设有望加速。公司作为行业领军企业将显着受益，尤其是智慧交通和智慧医疗业务将提供主要增长点。
“技术+金融”的业务模式竞争力显着。公司融合智能化、信息化及机电工程领域技术能力，提供智能化设计、建设及运维服务，并辅以EMC、买方信贷、BT、PPP、融资租赁等配套融资服务，形成“技术+金融”的商业模式，竞争力明显。
通过并购整合，医疗产业链不断丰富和完善。公司通过并购久信医疗、参股小鹿暖暖，从医院外围环境建设和机电总包，进入医疗专业工程和云医院领域。此外积极参与区域医疗平台建设，拟通过现有医院资源和区域医疗平台，开展面向C 端的服务。近期公告成立医疗产业基金，医疗产业链的持续并购和整合值得期待。
激励机制完备，管理团队动力充足。公司上市前实施了6 次员工持股计划，上市后实施了两次限制性股票激励计划及一次员工持股计划，是员工激励最为广泛的上市公司之一。过去5 年公司净利润年均增长37%，管理团队高度稳定，体现出较好的激励效果。
财务预测
预计2016~18 年净利润年均增长42%。预计2016/17/18 年净利润分别为2.65/3.48/4.42 亿元，同比增长74%/31%/27%（2016 年高增长主要得益于久信医疗并表贡献）。
估值与建议首次覆盖给予“推荐”评级，目标价22.8 元。参照可比公司，给予42 倍2017 年目标P/E，对应目标价22.8 元，较目前有25%的上涨空间。目前股价与员工持股成本相当，有一定安全边际。
风险
固定资产投资增速显着回落；区域医疗平台业务拓展慢于预期。

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