报告名称：索菲亚(002572)2016年中报业绩快报点评：业绩增48%符合预期 定增为定制龙头蓄力
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-14
研究机构：中信证券
研究员：鞠兴海,鄢鹏
股票名称：索菲亚
股票代码：002572
页数：2
简介：上半年业绩同比增长48%，符合预期。公司公布2016H1业绩快报，上半年实现营业总收入/营业利润/归属净利分为16.71/2.59/2.0亿元，分别同增44.26%/43.68%/47.92%，基本EPS0.45元、同增48%，符合我们6月24日定增批文落地点评中45%~50%的预期。上半年加权平均ROE8.68%，同比高1.83PCTs，盈利能力继续提升，模式优越性持续体现。
大家居战略发力，销售端延续高增长。经测算2016Q2单季收入同增43%（VSQ1+46%），延续高增长。我们估算上半年衣柜业务增长30%~35%，客单提升为主要贡献（799/899元产品引流发力，全屋定制战略），橱柜预计销售贡献过亿元，符合预期，全年有望实现3亿元的销售目标。营销网点布局方面，公司按计划稳步推进。索菲亚线上“6.18”整体销量达1.35亿元，在当日天猫家装大行业销量排名中跻身前二。公司下半年销售料将延续高增长态势。
经营管理效率不断提高，盈利能力持续增强。经测算2016Q2单季归属母公司净利同比增长近49%（VSQ1+47%），上半年盈利能力持续增强。公司在特价产品走量的战略下，继续通过提升产能利用率及板材利用率（我们估算上半年80%+、全年看85%），带动毛利率稳步提升；同时期间费用在规模效应下不断降低。公司优秀的经营管理能力持续得到验证。
定增批文到手、询价进行中，募投项目将全方位升级公司软硬实力。此次募投项目：1.家居数字化生态系统（互联网+）平台升级项目，将打造一个开放式、社会化的定制家居设计平台；2.信息系统升级改造，将在公司现有内部信息系统架构上进行流程再造，提升公司的大数据处理能力；3.生产基地智能化改造升级，将引入智能计划协调系统，自动化生产线和机器人，实现自动拆单和生产制造过程自动化；4.华中智能化生产基地建设项目，项目落成后将形成年产60万套定制衣柜及配套产品的产能，与既有产能形成有机整体，完善产能布局。定增落地将助全屋定制龙头蓄力。
风险提示。地产需求下滑，线下价格竞争加剧，橱柜推进低于预期等。
盈利预测及估值。公司近期定增批文落地并询价，后续资金到位项目达成后，将以互联网化、信息化以及智能制造等产业战略为驱动，整体运营效率和C端品牌体验有望持续提升，全屋定制大家居龙头可期。中报业绩符合预期，我们维持公司2016-2018年EPS预测1.43/1.86/2.31元（对应PE39/30/24倍），坚定看好公司扎实的产品/品牌/渠道基础以及逐步提速的模式创新，维持“买入”评级。预计机构广泛高价参与此次定增，夯实现价安全边际，继续推荐，建议投资者把握业绩行情下的确定性投资机会。

下载地址：索菲亚(002572)2016年中报业绩快报点评：业绩增48%符合预期 定增为定制龙头蓄力