报告名称：富安娜(002327)三年积淀开始切入定制家具市场
报告类型：深度分析
报告日期：2016-07-19
研究机构：广发证券
研究员：糜韩杰
股票名称：富安娜
股票代码：002327
页数：17
简介：渠道调整领先，公司家纺主业稳定增长
公司是国内领先的家纺企业，产品设计能力强，随着家纺行业增速换挡，公司对渠道进行大力改革，15 年减少加盟店354 家，增加直营店43家，直营占比持续提高，未来主营业务将稳定发展。
三年积淀，开始切入定制家具市场
公司三年筹划切入C2B 定制家具市场，提供全屋定制服务。产品定位介于索菲亚和美克美家之间，填补家具市场价格带空缺。生产方面引进德国豪迈全自动化生产系统，在龙华、常熟、南充布局三条生产线，并采用自主研发的数码印花技术。渠道方面一线城市以旗舰店为主，二三四线城市采用加盟模式拓展市场，并将与设计师、楼盘开发商合作，打造样板房。
定制家具业务前景广阔，爆发在即
定制家具市场未来保持高速增长，据Forst&Sullivan 预测，15 年中国家具市场规模达1.5 万亿，定制家具占比不足15%，有大幅提升的趋势。未来5 年，定制家具市场空间有望达到4500 亿左右。公司现有设计师100 名，将借助家纺设计底蕴，跨界设计，并采用数码印刷技术，打造差异化竞争力。随着公司生产线未来投产及大规模招商，公司业绩有望爆发。
16-18 年业绩分别为0.50 元/股、0.60 元/股、0.73 元/股
预计公司16-18 年EPS 分别为0.50 元/股、0.60 元/股、0.73 元/股，对应16 年PE 仅20 倍，低于同行业可比公司35 倍估值，首次给予公司"买入"评级。
风险提示
宏观经济不景气；市场竞争风险；新业务拓展风险；

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