报告名称：苏宁环球(000718)文体搭台 医美唱戏 去地产后畅享颜值经济红利
报告类型：深度分析
报告日期：2016-07-18
研究机构：方正证券
研究员：杨仁文
股票名称：苏宁环球
股票代码：000718
页数：35
简介：投资要点：
抢滩蓝海，坚定转型。
2015 年是公司战略转型的起航之年，基于地产主业的优势和大股东的资源，公司确定了大文体、大健康、大金融的转型目标。大文体方面，着力于产业链和横向资源整合，布局动漫、游戏及周边产业，打造娱乐传媒体系；大健康方面，着力于专科医院和医疗美容，充分整合国内优质线上线下资源；大金融方面，通过参与传统金融机构迅速展开布局，并大力开展互联网金融项目的培育、并购。基于公司土地、建筑物、线下客户、现金流形成的资源支撑，公司通过外延并购、外部合作和对外投资三大方式迅速推进战略转型。
谋定后动，布局产业。
2015 年10 月，公司董事会决定组建文化、健康、金融三大产业集团，转型战略进入全面落地阶段。（1）大文体框架已现：通过收购通过韩国顶级动漫公司REDROVER20.17%股权与FNC Entertainment 22%股权，并与韩国动漫公司OCCN 签署战略合作协议；（2）大健康医美当先：引入韩国第一的ID 健康产业集团资源，收购国内民营医美龙头伊美尔旗下的伊尔美港华80%股权以获取牌照和渠道资源，在大股东倾力帮助下成立医美产业基金。基金成立后迅速投资“更美”App，在全国范围内并购医美医院，O2O 线上线下闭环初显，体现公司的议价能力和执行力。（3）大金融稳步推进：与长城国融、和睿资产、九鼎投资签订战略合作协议，参设深圳平励文产投资管理中心。
凝聚人才，激励先行。
公司2014 年底公布员工持股计划，覆盖76 名董、监、高和核心骨干，并以自有资金向员工持股计划提供无息贷款支持，且设置分期解锁、股价涨幅排名与解锁挂钩，将团队利益与公司发展高度捆绑。
地产主业，转型保障。
公司目前地产依旧是主业，项目储备丰富，未结权益建面389 万方，总货值高达667.6 亿，为公司转型期业绩奠定基础。地产业务聚焦南京，未结项目面积占比达63%，其中江北地区有241.2万方。公司在江北项目区位优越，拿地早成本低毛利高，同时受益于南京房地产市场火爆和江北新区规划带来的房价快速上涨，未来销售业绩可期。2016年7月大股东以30亿为对价注入公司佛手湖项目，总货值高达107亿元，预计净利润近34亿。
盈利预测与估值。
预计2016-2018公司EPS分别为0.45元，0.55元，0.88元。公司当前股价对应2015-2017年预测PE分别为29X，24X和15X。我们认为，随着公司转型步伐的提速，公司未来围绕文体、健康领域的资源整合及业务拓展将为公司增厚利润，同时地产业务的稳步销售也为公司提供稳定的现金流支持，给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示：
公司销售低于预期，新业务转型低于预期，并购标的业绩不达预期
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