报告名称：东易日盛(002713)家装龙头跨区域并购加速全国布局
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-20
研究机构：安信证券
研究员：夏天
股票名称：东易日盛
股票代码：002713
页数：5
简介：事项：公司公告：1）签署合作框架协议，拟现金收购张兆平、王正军持有的上海申远建筑设计有限公司30%的股权，成为其第一大股东。
2）拟向不超过十名的特定对象非公开发行不超过2715.28 万股，发行价格不低于25.78 元/股，限售期12 个月。募集资金总额不超过7 亿元，扣除发行费用后用于家装行业供需链智能物流仓储管理平台建设项目及数字化家装体验系统建设项目。
3）向董事、中高层管理人员等75 人以每股14.33 元授予428.92 万股限制性股票，占总股本的1.72%，锁定期12 个月。
并购加强华东布局，夯实家装主业：申远设计是集空间艺术设计、装潢、家居集成为一体的设计装饰企业，在长三角拥有十家大型设计中心、一家软装设计馆、一家工装设计馆和"一生一宅"别墅精工体验中心。承诺自股权变更起第1/2/3 期（12 个月为一期）净利润分别达0.82/1.01/1.22 亿元。总体估值不超过15 亿元。其档次介于公司的产品线A6 和睿筑之间，在上海排名前列。由于家装行业市场集中度低，客户分散，团队培育及口碑建设期长，预计未来并购整合是规模扩大的重要方式。
速美超级家订单发力，增发募资后软硬实力增强：速美超级家打造高品质互联网家装，借助多渠道精准获客体系和自研DIM+美居系统，采取事业合伙人模式快速扩张。据新浪家居等报道，5 月以来落地10城服务商，签单产值近4000 万，趋势良好。公司目标全年覆盖100 城市，150 家服务商。此次增发用于自建智能物流配送体系以及结合BIM和VR 的DIM+二期，将降低材料成本和损耗，增强公司供应链和综合营销管理能力。预计服务商后续将加速落地。
股权激励划定业绩底线彰显信心：三次解锁数量分别为30%/30%/40%，解锁条件为以2015 年净利润为基数，2016/2017/2018 年净利润增长率分别不低于20%/44%/72%。家装行业看重人才及其客户关系，但人员流动性相对较大，此次对公司高层和骨干实施激励既能绑定利益，也表明对未来业绩的信心。
投资建议：我们预计公司2016/2017/2018 年EPS 分别为0.62/0.83/1.01元，目标价36 元，买入-A 评级。
风险提示：并购整合风险，订单落地不达预期风险。

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