报告名称：天海投资(600751)拟收购英迈国际 启动战略转型
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-28
研究机构：长江证券
研究员：韩轶超
股票名称：天海投资,天海B
股票代码：600751,900938
页数：9
简介：事件描述
2016年7月25日晚，公司发布重大资产购买暨关联交易报告书（修订版），拟收购美股上市公司英迈国际（IMI）100%的股权，同时公司完成对《问询函》的答复。
事件评论本次交易为现金方式收购，公司股权结构不发生变化。公司本次拟收购英迈国际100%的股权，交易金额为60.09亿美元，约人民币392亿元。收购方式为现金收购，其中87亿元为公司自有资金，联合投资方国华人寿出资40亿元，剩余资金为银行借款。由于不涉及发行股份，公司股权结构在交易前后不发生变化。
英迈国际为全球最大的IT分销商之一，产品渠道和客户资源丰富。2015年英迈国际实现收入464.87亿美元，净利润为2.67亿美元。目前是全球最大的IT分销商之一，拥有丰富的分销网络，在全球45个国家设立了分支机构，业务范围遍及160多个国家，美国境内销售的移动设备每3个中有1个来自于英迈。
“蛇吞象”收购英迈国际，启动战略转型。公司原有业务单一，主营航运业务受国内航运市场景气度的下滑影响，运价大幅下跌，行业景气度在短期内难以扭转。2015年天海投资营业收入为7.2亿元，实现利润2.48亿元，远低于被收购公司英迈国际（2015年）的收入（约2870亿）和净利润（约14.7亿）。标的企业英迈国际具有全球领先的IT产品分销业务基础，如果收购完成，考虑到公司原有业务的收入和利润体量有限，公司将顺利转型进军IT供应链综合服务行业，有利于公司搭建供应链服务、金融服务产业体系，实现战略转型。
首评给予“买入”评级。考虑到：1）英迈国际作为全球最大的IT分销商，世界500强，此次收购案若成立对于天海投资收入和利润有明显带动；2）天海投资战略转型IT供应链行业，英迈国际进入中国市场后还有较大增长潜力。假设2016年公司能够成功完成对英迈国际的收购，预计公司2016-2018年EPS将分别为0.50元、0.53元和0.60元，对应PE分别为15倍、14倍和12倍，给予公司“买入”评级。
风险提示：预案审批风险，交易被终止的风险，公司整合的风险

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