报告名称：永贵电器(300351)重组受阻 成长仍在
报告类型：点评报告
报告日期：2015-03-23
研究机构：中金公司
页数：6
简介：资产重组未获通过主要由于北京博得资质相对不佳：根据北京博得实际控制人陈丙玉及其控股公司兴华玛瑙与永贵电器签订的收购协议，前者承诺北京博得2014~16 年扣非后净利润不低于3,000 万元/3,900 万元/5,070 万元，而北京博得2014 年实际完成净利润仅2,081 亿元，相当于2014 年承诺业绩的69.4%，业绩兑现情况不佳。此外，北京博得实际控制人亦牵涉到原铁道部运输局局长张曙光受贿案，虽未被提起公诉，但从保护投资者角度考虑，证监会未予审核通过，这与永贵电器的经营情况并无关系。
公司股价短期或承压：此次重组失败对我们预测的公司2015/16 年净利润分别减少17.3%和17.6%，同时，重组失败也将使得公司在未来的兼并收购当中更加谨慎，影响外延扩张速度，公司股价短期或面临较大压力。
但我们仍看好公司的长远发展：长期来看，我们仍然看好公司发展。作为轨道交通连接器龙头厂商，公司践行产品领域多元扩张，进入新能源汽车、通讯、军工连接器领域，合计市场规模在250 亿元以上，是公司当前所在轨交连接器市场的12.5x。同时公司在轨道交通领域强化产品覆盖，2014 年新研发了油压减震器并获得CRCC 认证，同时增资宁波佳明进入轨交传感器市场。公司具备较强的自主研发实力，亦有成功的外延扩张案例（永贵盟立），未来发展前景仍然光明。
估值建议
我们分别下调公司2015/16 年净利润17.3%/17.6%至1.53/1.99亿元，下调公司2015/16 年EPS 8.4%/8.8%至1.00/1.30元（因不再需要增发购买资产，每股摊薄减少）。当前股价对应公司2015/16 年P/E 分别为43.7x/33.6x。维持公司推荐评级和目标价49.02 元。若股价大幅回调（20%以上），建议逢低介入。
风险
行业政策波动，新产品拓展低于预期等。
