报告名称：金宇集团(600201)2014年年报点评：口蹄疫高增长 招采体制改革值得期待
报告类型：点评报告
报告日期：2015-03-24
研究机构：国泰君安
研究员：王乾
股票名称：金宇集团
股票代码：600201
页数：3
简介：2014 年公司口蹄疫市场苗销售继续翻倍，产品质量一枝独秀，疫苗招标体制改革将驱动市场苗高成长。储备品种布病、圆环、BVD+IBR 值得期待。维持“增持”评级。
投资要点：
年报业绩略超 之前预期，上调目标价至69元，维持“增持”评级。
公司口蹄疫领域优势突出，卓越产品力支撑大型猪场直销高速增长，2014 年直销苗继续翻倍，圆环、布病、BVD+IBR 等新品值得期待，预计2015-16 年EPS 分别为1.97（+0.18）元、2.54（+0.12）元，同比分别增长36%、29%。参考行业平均估值以及公司成长性，给予公司2015 年35 倍PE，上调目标价至69 元，维持“增持”评级。
直销苗收入大增108%，毛利率提升5.6 个百分点。2014 年公司实现营业收入10.63 亿，同比增长58.3%，其中生物制品业务收入10.23亿，同比增长62.4%。实现归母净利润4.04 亿，同比增长61.2%，EPS1.43 元。分红预案：每10 股派3 元（含税）。估算14 年公司直销苗、招采苗收入分别约为5.4/4.9 亿，同比增长108%/37%。受益产能利用率提升以及产品结构优化，14 年毛利率同比大幅提升5.6 个百分点达76.2%。
口蹄疫技改扩产完成，扬州优邦完成悬浮改造。2014 年公司口蹄疫产能技改扩产完成，突破产能瓶颈，抗原产能实现翻倍。扬州优邦完成悬浮工艺改造，新建禽苗产品线投产。
精品化战略，重点关注布病、圆环、BVD+IBR。公司坚持精品化战略，后续储备品种包括布鲁氏杆菌病疫苗、猪圆环疫苗、BVD+IBR、伪狂犬疫苗等。
风险提示：政策风险、新品进度低预期、质量风险等

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