报告名称：红旗连锁(002697)从平台角度重新看红旗
报告类型：点评报告
报告日期：2015-03-24
研究机构：国泰君安
研究员：林浩然,訾猛
股票名称：红旗连锁
股票代码：002697
页数：3
简介：市场对红旗认识大多仍为一家便利店企业，或者互联网时代线下接口资源重估，而我们认为应从区域生活服务平台角度重新理解。上调目标价至17 元，维持增持。
投资要点：
投资建议：平台角度重新看红旗，大非解禁年可能迎来并购、本地平台、股权多元化持续催化。移动端快购上线意味着公司对自身供应链资源优势理解更加深入，也是本地社区生活服务平台“百步中一小步”，公司以黄果兰网络公司为技术平台、依托线下网点+配送+增值业务等资源优势，后续O2O 动作预计将进一步提速。此外，平台战略下公司仍有继续并购可能；目前股权较为集中，大股东解禁借机引入战投从而实现股权多元化亦值得期待。目前行业平均估值约44倍，考虑公司平台战略落地提速给予一定估值溢价，上调2015 年PE估值至68X、上调目标价至17 元，增持评级。
本地社区生活服务平台呼之欲出。公司首次公告其平台战略，未来将进一步整合线下体验业态，打造集餐饮、购物、娱乐休闲、家政、游戏、金融等为一体的社区生活服务平台。本次推出“红旗快购”与WIFI 入驻仅为平台战略第一步，我们判断后续公司仍将依托黄果兰技术平台、通过与存量接口（如家政APP）直接整合方式快速搭建平台，实现积分互通并继续增强体验粘性（增值业务也可能移动化），将便利业态搭载能力优势淋漓尽致发挥。
并购式扩张有望再现，解禁后或实现战投引入。公司此前曾有上市后三年实现2100 家网点规划，并购红艳超市后网点约1700 家仍有一定差距，我们判断后续仍有可能通过并购快速加密网点（账面现金11 亿）。此外，判断大非解禁后直接减持可能性不大，或通过引入战投实现股权多元化，维持2015-2017 年预测为0.25/0.29/0.33 元不变。
催化剂：社区服务平台继续取得有效进展；新外延并购落地
风险提示：消费需求低迷；门店到期不能续租；移动支付监管风险
