报告名称：风神股份(600469)受益大股东的国际化战略
报告类型：点评报告
报告日期：2015-03-24
研究机构：国泰君安
研究员：王炎学,孙柏蔚,崔书田
股票名称：风神股份
股票代码：600469
页数：3
简介：投资要点：
事件：公司3月23日公告，控股股东中国化工橡胶与CF签署协议，拟收购CF 间接持有的倍耐力26.2%普通股。收购完成后，继续要约收购倍耐力的剩余普通股和全部优先股，并将其工业胎业务与中国化工橡胶的国内战略资产（即风神股份）进行整合。
结论：维持“增持”评级。海外并购的推进，提升实际控制人旗下其他轮胎资源的加速整合预期（根据公司公告，公司实际控制人承诺将公司作为旗下轮胎资产整合平台，并与2017 年12 月31 前提交具体方案）。我们估算倍耐力工业轮胎业务收入在百亿元规模，利润在10亿元以上，是目前上市公司利润的3 倍以上。维持2014-15 年EPS分别1.01 元、1.20 元的预测，基于未来资产整合的预期升温，上调目标价至30 元（前为22 元），对应2015 年25 倍PE。
整合倍耐力工业胎资源进一步强化公司工业胎技术与渠道竞争力，出口业务增长加速。美国《橡胶与塑料新闻》公布的2014 年排名，倍耐力全球排名第五。倍耐力公告，2013 年轮胎业务收入61 亿欧元，税前利润8 亿欧元。
催化剂：控股股东国内轮胎资源整合启动
风险提示：收购未获得境内外有关机构的批准
