报告名称：歌华有线(600037)2014年年报点评：新媒体转型提速 有线改革的先锋
报告类型：点评报告
报告日期：2015-03-23
研究机构：中信证券
页数：3
简介：投资要点
业绩增长超市场预期，符合前期公告预增。2014 年，公司实现营业收入24.66 亿元，同比增长 9.62%；实现归属于母公司所有者的净利润 5.69亿元，同比增长50.96%，业绩增长超市场预期，符合前期公告预增数据。其中，在数字电视推广过程中，政府给予了一定的资金补助，全年补助收入金额为 4.28 亿元。
用户规模持续扩张，收入结构进一步优化。2014 年，公司通过提升服务质量，积极拓展市场，全年有线电视注册用户达551 万户，同比增长27万户；高清交互数字电视用户420 万户，增长40 万户，位居全国首位；家庭宽带用户31.6 万户，增长约8 万户；歌华飞视用户33.5 万户，增长7 万户。收入结构进一步优化，增值业务收入占比进一步上升。报告期内广告业务收入实现13,078 万元，同比增长35.59%。此外，公司通过治理结构的完善，成本控制良好，成本费用总额与去年同期基本持平。
业务范围不断拓展，立足京津冀面向全国。报告期内，公司获得开展手机电视内容和互联网电视内容服务的资质，业务领域持续拓展。持续推进战略布局，一方面加大在自有云平台上的业务布局，另一方面，通过产业联盟和区域运营商合作的方式扩大覆盖范围。2015 年3 月，公司公告33 亿元定增方案，拟引入战略投资者实现资源互补，为未来发展储备资金粮，并通过联盟形式实现京津翼文化一体化的战略开端。
积极转型数字新媒体，引领有线文化改革。完善的基础网络建设和庞大的用户覆盖为公司开展多样化的新媒体内容服务和其他增值服务奠定了基础。近年来，公司积极加速在新媒体领域、三网融合业务领域和资本领域的全面布局，逐步实现公司向从传统的电视网络运营商向新媒体综合全业务综合内容服务平台转型。我们认为，随着改革预期的明朗化和公司战略的持续有序推进，下一阶段公司的业务覆盖范围和覆盖领域有望进一步扩张，成为全国广电系统文化国企改革的引领者。
风险因素：新业务开展的风险；市场竞争的风险。
投资建议：我们维持公司2015-2016 年EPS 为0.72/1.00 元的业绩预期，预计2017 年EPS 业绩预期为1.21 元，当前价26.25 元，对应2015-2017年PE 为37/26/22 倍。鉴于公司未来将持续积极向新媒体转型，我们认为其用户价值有望向华数传媒、百视通看齐，给予每用户对应价值一万元，我们上调公司目标价至每股40 元，维持“买入”评级，建议投资者积极关注。

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