报告名称：交通银行(601328)2014年年报点评：2014年较为艰难；2015年值得期待
报告类型：点评报告
报告日期：2015-03-27
研究机构：中金公司
研究员：黄洁,毛军华
股票名称：交通银行
股票代码：03328,601328
页数：6
简介：2014 年业绩符合预期
交通银行2014 年，净利润660 亿元，同比增长5.7%，符合我们预期。分红比例维持在31%。
发展趋势
2014 年是整合年。总存款同比下降3%，总贷款仅增长5.1%。我们认为2014 年对于交行而言是整合年，公司进行了部分结构性调整，例如日均存款同比增长5.8%，资产管理业务增长60%，新设业务部门利润增速高达23%。
净息差压力2015 年有望缓解。2014 年4 季度净息差环比收窄19bp。存贷款利差环比扩大3bp，但是债券投资收益和同业资产大幅下滑。考虑进一步将准的可能，预计2015 年资金压力将有所缓解。
资产质量恶化有望放缓。考虑核销后，2014 年4 季度不良贷款净形成率大幅拔高至1.31%，逾期90 天以上贷款/逾期贷款2014年下半年分别环比增长23%和30%。2014 年4 季度交行并未大幅提高拨备。2014 年信贷成本约为0.61%（2013 年约为0.59%）。交行长三角业务占比较高，因此2015 年下半年不良形成率有望率先减速。
2014 年4 季度，一级资本充足率达到11.30%，主要受益于控制表外风险加权资产。
盈利预测调整
我们基本维持2015/16 年盈利预测。
估值与建议
2014 年对于交行来说颇具挑战，预计2015 年有望触底反弹。维持推荐评级，交行-H 股和交行-A 股12 月目标价分别为9.57 港元和9.47 人民币，分别对应1.22 倍2015 年市净率和1.49 倍2015年市净率。
风险
经济复苏低于预期。

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