报告名称：广联达(002410)2014年年报点评：持股计划绑定员工利益 深化转型建筑生态大平台
报告类型：点评报告
报告日期：2015-03-26
研究机构：长江证券
研究员：马先文
股票名称：广 联 达
股票代码：002410
页数：5
简介：新产品收入比重继续提升，转型是2014 年的关键词。我们认为，公司营业利润同比增长42.02%是最贴切反应广联达2014 年经营的重要指标，虽然由于退税时间点因素（14 年公司软件增值税退税仅收到1.07 亿元，同比13 年少收到5 个月的退税，剩余月份在15 年退下来）导致净利润增速较低，但公司14 年整体经营可圈可点：1）以材价信息服务、施工端新业务为代表的新业务在14 年继续爆发增长（收入比重提升至37.95%），新产品的低渗透率是产品高速推广的主要原因，公司14 年继续投入3.35亿元进行新产品的研发，孵化了诸多新产品如协同计价平台、造价指标信息平台、BIM5D 等，新产品的推出是公司成长的重要动力；2）2014 年是公司转型的重要一年，整体产品的研发思路从“产品”逐步向“平台”过度，未来搭建建筑互联网大平台的思路逐步明晰，公司“旺材”电商平台的搭建意在在降低采购成本的同时，利用交易数据为行业提供金融征信等大数据服务，各项产品的逐步云端化将辅助上述流程的风险控制；3）员工持股计划覆盖了公司大部分中高层管理人员，总量为9437 万份锁定12 个月，员工利益与公司前景绑定历来是上市公司整体经营向好的重要标志，将极大程度上为公司转型护航。
B2B 电商业务继续全方位布局，建材行业走向线上交易是大势所趋。公司旺材电商作为业内唯一的B2B 电商平台，极有望切中建材供需双方的需求点：1、地产行业利润率持续下行，传统甲方用户存在主材采购权回收的需求，旺材能够及时提供海量供应商资源，对于中小地产商而言省却了大量的供应商资质审核成本；2、通过联合采购以及其他方式的供应商促销形式，能够给采购方带来实在的成本优惠；3、建材市场通常表现为买方话语权较强，因此电商平台能够聚集大量甲方采购用户，供应商生态将快速丰富；4、广联达具备强大的软件能力能够为在线商铺提供线上设计功能，这是区别于其他非专业电商的核心竞争力，同时传统工具软件SaaS 化将极大程度上掌握施工端用户的工程进度及相关数据，为整体风险控制提供一定参考。
盈利预测：公司15 年将迎来传统主业的恢复性增长，预计15～17 年EPS分别为1.06、1.44 和2.02 元，对应当前PE 为35x、26x 和19x，维持“推荐”评级。

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