报告名称：报喜鸟(002154)2014年年报点评：主业依旧调整 推进互联网转型
报告类型：点评报告
报告日期：2015-03-30
研究机构：中金公司
研究员：郭睿,郭海燕
股票名称：报喜鸟
股票代码：002154
页数：7
简介：2014 业绩基本符合预期
报喜鸟2014 年营业收入同比增加12.7%至22.7 亿元，归母净利润同比下降16.6%至1.3 亿元，基本符合预期。每10 股派发现金红利0.5 元（含税），10 转10，股息支付率为22%。
服装主业依旧调整，毛利率大幅下滑。主业收入同比增16.6%至20.7 亿元，主要因网点规模扩张伴随库存处理力度加大。但处理存货的较大销售折扣也导致主营业务毛利率同比大幅下滑7 个百分点至58.8%。
公司积极推进互联网转型。1）2015 年2 月10 日以4500万元投资上海小鬼网络科技（增资完占其25%股权），布局电商平台，该公司主推“9 块9 包邮”业务。2）2015 年3月23 日签署协议以2500 万元投资仁仁科技（增资完占其17.86%股权），该公司是移动互联网O2O 及大数据营销标的，主要为大学生提供3C 产品及一般消费品（服装）的分期业务。
营运效率有所提升，经营性现金流好转。存货周转天数同比下降36 天至429 天，应收账款周转天数同比下降39 天至82天，应付账款周转天数同比下降37 天至65 天。经营性现金流同比上升959.2%至3.8 亿元，主要因主营业务现金回收情况良好、采购量下降导致支付的货款减少及支付的税费同比下降。货币资金同比减少43.4%至2.4 亿元，主要因归还银行短期借款。
发展趋势
1）预计2015 年收入端略有恢复，拉动费用率改善，业绩有望实现低基数下反转；2）持续推进互联网转型，需关注后续项目推进。
盈利预测调整
上调2015 年净利润10%至2.1 亿元（同比增长57.0%），预测2016 年净利润同比增长21.4%至2.56 亿元。
估值与建议
维持中性。前期受互联网+主题拉动，公司股价大幅上涨，已严重脱离基本面（目前估值达42.3 倍2015 年市盈率）。后续催化剂依旧为互联网转型项目并购的推进，大幅上调目标价30%至17.06元（百亿市值），但提示概念炒作过后股价回调风险。
风险
转型推进慢于预期。

下载地址：报喜鸟(002154)2014年年报点评：主业依旧调整 推进互联网转型