报告名称：北京利尔(002392)调研简报：“合同耗材管理”模式稳步推进 海外项目拓展顺利
报告类型：调研报告
报告日期：2014-11-27
研究机构：申银万国
研究员：叶俊仙,王丝语
股票名称：北京利尔
股票代码：002392
页数：3
简介：“合同耗材管理”模式稳步推进，签订大客户保证业绩。和同行业竞争对手相比，公司优势主要集中在三方面方面。1）成本控制能力强，公司通过加大研发投入实现产品优化节约成本，净利率水平明显好于同行业竞争者。2）整体承包模式逐步推广，对应公司全线承包订单增多，市场份额有所提升。3）签订大客户，保证业绩稳步增长。在钢铁行业整体盈利能力较弱的情况下，大客户战略可以为公司提供相对优质的现金流。
横纵向产业布局，进一步提升公司盈利水平。公司14 年“金宏矿业（菱镁矿）—加工业（镁砂）—辽宁中兴（耐材）”镁质材料产业链逐步投产，进一步降低公司原材料采购及加工成本，切入多元化镁质耐材生产，提升公司盈利水平。公司金宏矿业矿山年开采量100 万吨，其特级、一级矿含量高于50%，其中特级矿可加工成高纯镁砂，随着深加工以投产自用，将为公司中长期带来高速增长以及成本护城河。
整体承包商业模式走向国际，筹备开拓钢铁相关产业链。10 月16 日，公司与马来西亚东钢集团签订耐火材料整体承包合同，积极布局海外市场。预计一期项目投产后可实现销售收入约7000 万元/年。全部建成达产后，预计可实现3亿元/年的销售收入。此外越南在建河静Formasa 钢铁厂项目总投资150 亿美元，产量达千万吨，公司将凭借技术和成本优势，重点开拓东南亚地区海外业务。钢铁行业是工业领域耗能大户，我国“十二五”规划提出的钢铁行业发展重点方向中，与节能减排相关的内容占大多数。公司凭借现有钢厂渠道优势，积极筹备开拓钢铁相关产业链，布局环保、节能相关业务。
维持 14-16 年EPS 预测为0.43/0.69/0.92 元，维持“买入”评级。公司耐材主业仍保持稳定增长，镁质产业链及煤化工项目已经逐渐步入正轨，兼并重组项目协同效果明显，海外市场拓展顺利，我们维持公司14-16 年EPS 为0.43/0.69/0.92 元，对应的PE 为29/18/13,维持“买入”评级。

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