报告名称：南玻A(000012)2014年年报点评：浮法玻璃盈利下降 新产品新产能促未来增长
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-01
研究机构：中信建投
研究员：田东红,王愫
股票名称：南玻B,南玻Ａ
股票代码：200012,000012
页数：4
简介：事件
公司实现营业收入70.45 亿元，同比降低8.91%，剔除精细玻璃影响后收入较上年同比增加2%；实现归属母公司净利润8.74 亿元，扣除非经常性损益后，实现归属于母公司净利润4.39 亿元，同比降低27.57%。基本每股收益0.42 元。向全体股东每10 股派发现金红利5.00 元（含税）。
简评
浮法玻璃盈利能力大幅下滑
公司平板玻璃事业部实现销售收入36.68 亿元（扣除关联交易），同比下降7.71%，实现利润2.34 亿元，同比下降21.30%。毛利率14.54%，同比降低7.03 个百分点。平板玻璃毛利率大幅下滑的主要原因一方面是由于房地产不景气导致的需求不振以及产能过剩带来的供大于求从而使得价格下滑，从全国范围看平板玻璃2014 年均价为68 元/重箱，同比降低6 元/重箱。另一方面，纯碱和天然气价格也不断上升。公司将老线升级改造，强化成本控制、大力推进差异化产品及高等级产品的销售以应对毛利的下滑。
工程玻璃盈利能力稳定，抗周期能力强
公司工程玻璃事业部实现销售收入30.54 亿元（扣除关联交易），同比增加6.39%；实现净利润5.14 亿元，同比增长14.02%。毛利率31.98%，同比增加0.54 个百分点。工程玻璃毛利率变动不大，体现了公司工程玻璃稳定的盈利能力。公司积极推广双银及三银等差异化产品的销售，以及加快新产能的投产继续保持了该业务的平稳增长。
多晶硅成本降低，开始贡献利润，15 年有望持续改善
公司太阳能事业部实现销售收入11.03 亿元（扣除关联交易），实现利润5,735 万元，而去年同期该产业亏损近2,000 万元。太阳能光伏市场2014 年在产能过剩及欧美贸易保护的双重压力下仍然没有摆脱低谷。公司升级改造后的多晶硅生产线已于2014 年6月全面进入商业化运营，2014 年多晶硅及相关产品为公司贡献了近5,000 万的利润。目前公司多晶硅成本16 美元/千克。
产能扩张，产品升级，不断拉动公司盈利能力提升
公司产能仍在不断扩张中，吴江浮法650T/D 太阳能压延玻璃项目、咸宁工程节能玻璃二期已经开始试运行，东莞在线镀膜玻璃生产线、成都工程三期也将建设完成；在超薄玻璃领域，宜昌超薄玻璃项目即将进入商业化生产阶段、清远高性能超薄玻璃项目也于2015 年初点火并进入试运行。目前公司0.55mm 的超薄玻璃成功量产，品质及成品率均达到了国内先进水平，宜昌超薄玻璃生产线0.33mm 的超薄玻璃也已经成功量产，并即将投入商业化运营。新产品的推出和产能的扩张都将不断拉动公司盈利能力提升。
投资评级和盈利预测
预计公司15-16 年营业收入84.12 亿元和98.16 亿元。对应EPS0.44 元和0.56 元。维持“增持”评级。

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