报告名称：喜宝动力(832115)深耕电商行业的互联网精准营销服务提供商
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-03
研究机构：中信证券
研究员：胡雅丽
股票名称：喜宝动力
股票代码：832115
页数：24
简介：投资要点
基于大数据的互联网电商精准营销平台。喜宝动力立足于互联网广告行业中的电子商务精准营销领域，致力于向网商提供基于大数据、云计算和数据挖掘技术的电子商务流量交易平台、搜索广告营销服务和技术解决方案。公司目前已经获取淘宝/天猫广告体系，京东广告体系与腾讯广点通广告体系数据接口。公司拥有三大业务：（1）KA 业务，电商展示广告效果营销业务；（2）DSP 业务，全平台流量交易服务和（3）JSV 业务，电商云计算应用APP 业务。公司2013 年收入和利润分别为2058 万元和163 万元，同比增长446%和917%。
互联网电商营销行业拥有广阔的市场空间。（1）我国电子商务市场高速扩张。阿里巴巴已经成为全球最大的电子商务生态圈。伴随京东、阿里巴巴、唯品会等电商企业的上市，中国电子商务零售市场空前繁荣。2014 年我国电商市场交易规模13.4 万亿元，2008~2014 年CAGR 为27.0%。（2）互联网营销行业拥有海量市场空间。2014 年我国互联网广告市场规模1540 亿元，同比增长40%；预计2018 年将达到3930 亿元。2014 年电商互联网广告市场占整体互联网广告市场的26%，预计未来占比将达到30%。
海量电商企业对专业互联网营销需求日益迫切。从电商企业的营销需求看，（1）KA 客户：约5000~10,000 家，急需整合营销服务；（2）成熟客户：天猫、淘宝皇冠、京东和其它平台POP 商家共计约50 万家，需要流量交易平台及整合型商家应用工具；（3）基础客户：淘宝/微商约800/1000万家，需要免费/付费的PC/移动端商家应用，需要解决功能性问题和基础数据服务。品牌企业和在线零售企业需要面对日益碎片化的运营环境，并且需要适应不同平台上营销规则，专业化的营销企业与流量解决方案需求日益紧迫，海量市场为喜宝动力打开了广阔的成长空间。
喜宝动力的三大核心竞争力：优异管理团队、强大的研发实力和海量的大数据沉淀。（1）优异的管理团队。董事长拥有15 年互联网从业经历，CEO是原华谊兄弟创意总监，CTO 是谷歌技术专家。（2）强大的研发实力。核心技术“关键字和动态URL 搜索引擎优化的系统”为公司在广告的精准营销投放匹配、多重营销目标整合和实时动态方面带来全方面优势。（3）海量的大数据沉淀。公司已经同时获取淘宝/天猫、京东和腾讯广告体系数据接口，并且拥有3 年海量电商零售客户完整的数百TB 大数据沉淀；累计服务电商客户高达40 万家，积累数千万商品的历史营销数据。
三因素驱动公司步入加速增长通道。（1）KA 业务：随着越来越多传统行业领军企业进军电商，公司的KA 客户体量将不断增加，进而服务费收入金额及比例也有望进一步增加；（2）DSP 业务：面对总计50 万家成熟客户，公司目前已经服务超过10 万家，预计未来能够吸引更多中小卖家；（3）JSV业务：现有电商移动端的发展及微店的兴起，将带来大量移动端流量销售；随着公司流量提升与算法优化，公司毛利率与净利率均有望取得一定增长。
风险因素。客户集中风险；技术升级风险；毛利率下降风险。
估值分析。以2015 年3 月31 日收盘价为参考，可比公司平均市值52.7亿元，2012/2013 年PS 为131.2/52.7X； 2013 年PE 为336X。

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