报告名称：国电南瑞(600406)2014年年报点评：业绩略低于预期 能源互联网和国企改革潜力大
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-06
研究机构：齐鲁证券
研究员：曾朵红,沈成
股票名称：国电南瑞
股票代码：600406
页数：5
简介：投资要点
2014 年业绩同比下降19.82%，低于市场预期。
电网自动化业务继续保持领先优势，节能环保快速增长，发电及新能源产品线有所优化。
2014 年新签合同增长19.29%，2015 年订单计划持平，而收入计划同比增长17%。
2014 年毛利率略有上升，2015 年毛利率有望进一步提升。
一带一路、电改、能源互联网，南瑞都有极强的核心竞争优势，都将大有可为。
销售费用同比减少0.11%，管理费用增长16.7%，研发支出增长21.32%，营业外收入同比降低31.18%。
存货增长1.93%，预收款同比减少6.91%，净现金流入16.93，现金流大幅改善。
南瑞集团3 年承诺，后续国企改革和整体上市或值期待。
盈利预测与估值：我们预计2015-2017 年EPS 分别为0.64/0.76/0.88 元，同比增长20/19/15%，考虑到公司在电网自动化领域的品牌地位和四大业务布局、能源互联网中的优势地位和一带一路战略给公司带来的新机遇，以及南瑞集团对于解决同业竞争的承诺，给予2015 年40 倍PE，目标价26 元，维持买入评级。
风险提示：智能电网投资进度低于预期、海外业务开拓低于预期、新业务开拓低于预期图

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