报告名称：长安汽车(000625)长安乘用车继续领跑中国品牌
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-10
研究机构：中信建投
研究员：陈政,许宏图
股票名称：长安Ｂ,长安汽车
股票代码：200625,000625
页数：3
简介：简评
长安福特：销量略低于我们预期，主要因春节错位（春节靠后，3 月销售平淡）及经济疲弱拖累需求（前3 个月合资公司销量均偏弱），同时公司适当降低终端库存也影响了当月批发数据。主要盈利车型翼虎+新蒙单月销1.94 万，同比-7.6%，前3 个月累计销5.76 万，同比持平；福睿斯销2 万+，爬坡顺利，3 月底，锐界于杭州工厂下线，5 月中旬正式上市，空间/动力/配置超越新一代汉兰达，预计上市后能取得不错表现。
长安马自达：昂科塞拉、CX-5 分别销0.8、0.63 万台，CX-5 同比增26%，昂科塞拉销量也仅次于今年1 月，表现较好。
长安品牌乘用车：销量继续领跑中国品牌，超预期。本月长安牌轿车+SUV 批发销量约7.2 万，同比增52%（Q1 累计销22.3 万，同比72%，好于预期），继续保持中国品牌乘用车销量第一的位置，主力车型逸动、CS35、CS75 分别销1.85、1.42、1.59 万，同比增40%/51%/-，CS75 本月也创了上市后新高，三款车型合计销量占比达69%，同比提升19pct,环比提升3pct，产品结构进一步优化。
微车业务：微车约销4.8 万，同比-30%，主力车型欧诺+欧力威总销2.53 万，同比/环比基本持平。
投资建议：继续建议买入，目标价40 元春节、行业因素及主动去库存拖累长安福特批发销量增速，我们在最新的盈利预测中也考虑了经济偏弱对长安福特销量/盈利的负面影响（下调今年盈利增速至35%，考虑新产品周期及国产化率提升，完成我们的盈利预测概率较大），长安品牌乘用车销量/结构改善超我们预期，实现我们的盈利预测（约15 亿）确定性较强，维持公司2014/2015/2016 年EPS 1.65/2.71/4.10 元预测，第一目标价40 元，继续建议买入。

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