报告名称：中南传媒(601098)2014年年报点评：数字转型快速推进 期待外延布局
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-14
研究机构：中金公司
研究员：陈昊飞,印培
股票名称：中南传媒
股票代码：601098
页数：9
简介：2014 年报业绩符合预期
公司14 年实现营业收入90.4 亿，同比增长13%；归属于母公司净利润14.7 亿，同比增长32%，符合市场预期；拟每10 股派息2.7 元。公司计划15 年实现营收96 亿，同比增长不低于6%。
天闻数媒实现收入2.3 亿同增68%；在线教育加快推进。天闻数媒（中南持股51%）结合中南内容+华为硬件优势，报告期实现营收2.3 亿（同增68%）；截止14 年底AiSchool 数字教育解决方案单校产品累计拓展至580 所学校；受天闻数媒软件交付占比大幅增加带动，公司报告期数字出版业务营收2.3 亿，同增71%。
教材教辅具备竞争优势，支撑传统业务稳健增长。教材教辅方面，继此前送审新课标教材获批后，《语文》、《历史》教材前四册再次获批，三套教辅进入推荐评议目录，公司推荐评级教辅市占率已达八成以上。全年出版业务实现收入23.2 亿，同增10%；发行业务收入66.3 亿，同增18%，出版及发行业务毛利率基本保持稳定。
财务公司设立有助盘活存量资金，成为下半年利润新增长点。公司出资7 亿成立财务公司（持股70%）于5 月6 日挂牌运营，报告期（运营8 个月）营收1.3 亿，实现净利润6700 万，成为下半年利润新增长点。剔除此影响，报告期公司内生增速近30%。
发展趋势
加快发展在线教育&老年产业；现金流充沛，外延布局可期：1）加快在线教育发展：积极介入“三通两平台”建设，力争新拓展8-10个收入过2000 万元的区域教育云平台，进一步扩大AiSchool 联盟。2）深入布局老年文化产业：旗下快乐老人报与韩国大邱市政府签署合作协议，积极拓展养老业务。3）公司账面现金107 亿，现金流充裕，有望利用资本及政策优势，加快并购整合：在线教育、老年产业、大数据服务、互联网金融、互动娱乐等为重点。
盈利预测调整
考虑数字出版增长性及财务公司业绩贡献，维持原有盈利预测，预计公司15-16 年EPS 分别为0.98 和1.20 元，同增19%和23%。
估值与建议
公司作为国有出版龙头，数字教育转型路径明晰，管理层执行力强，在传统媒体融合新媒体政策利好下，股价存在进一步上扬空间。上调目标价至30 元（上调幅度58%），目标价对应15-16年P/E 分别为31X 和25X，维持推荐评级。后期股价催化剂：1）数字媒体业务增长超预期；2）外延并购持续推进。
风险
在线教育业务推广不达预期。

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