报告名称：美康生物(300439)诊断试剂与服务一体化企业 自主研发能力领先
报告类型：新股定价
报告日期：2015-04-14
研究机构：申万宏源
研究员：罗佳荣,杜舟
股票名称：美康生物
股票代码：300439
页数：19
简介：医学诊断一体化成长性企业。公司主营业务为体外诊断产品的研发、生产和销售，并提供第三方医学诊断服务及生产销售试剂原料。体外诊断产品收入占公司主营约75%，其其中肾功能检测项目、肝功能检测项目、血脂检测项目和心血管疾病检测项目为主要盈利产品。公司核心覆盖区域为华东和华中地区，并向西南、西北和东北地区积极拓展。邹炳德为公司实际控股人，此次公开发行后将直接持有公司51.80%的股份，其绝对控股的盛德投资（持股76.92%）将持有公司11.76%的股份。
盈利能力较好，产业链逐渐完善。公司在过去三年展现了很好的盈利能力，综合毛利率超过50%，利润增速显著，达到行业领先水平。2014 年体外诊断试剂业务毛利率为67.43%,毛利占比89.61%，为公司主营毛利重要组成部分。公司向上下游产业链积极延伸，不断拓展终端客户，毛利率有望继续提高。
公司核心竞争优势分析：公司自主创新能力强：拥有的核心技术覆盖体外诊断试剂的配方及制备、诊断酶和抗原抗体的制备以及诊断仪器的制备，达到行业领先水平。公司已获得多项体外生化诊断试剂产品、全自动生化分析仪的注册证书及66 项专利技术。
募集资金项目： 本次募集资金投资项目紧密围绕公司主营项目：公司拟用1.2 亿投向新型体外诊断实际产业化基地建设项目，4.5 亿投向技术研发中心及参考实验室建设项目，1.3 亿用于营销服务网络升级项目，剩余资金投向其他运营项目、偿还贷款及补充流动资金。
风险揭示：公司营业收入地区分布集中，若核心市场区域销售渠道拓展不达预期将对业绩产生较大影响；主要营收产品行业竞争加剧，若不能保持产品研发竞争力，将可能面临技术替代的风险。
我们预计公司2015、2016、2017 年EPS 为1.59 元，2.11 元，2.96 元，结合公司成长性，给予2015 年倍35-40PE，公司合理价格为56-64 元；公司发行价为27.51 元，建议重点关注。
特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

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